事件：公司公布股份回购方案，公司将在未来12 个月内以集中竞价的形式进行回购，本次拟回购股份价格不超过人民币24.66 元/股，公司拟用于回购的资金总额不低于人民币1.5 亿元、不超过人民币3 亿元，以自有资金作为资金来源进行回购，本次回购的股份将用于公司实施员工持股计划或股权激励。

    　　股权激励规划中，看好团队凝聚力提升。公司基于对于未来发展前景的信心以及对于股票价格的认可，同时进一步健全公司长效激励机制和利益共享机制，提升团队凝聚力和企业竞争力，公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行回购股份，回购的股份将全部用于实施员工持股计划或者股权激励。以拟回购价格上限不超过人民币24.66 元/股和回购资金总额下限不低于人民币1.5 亿元测算，预计回购股份数量为608.27万股，约占公司总股本的1.54%；以拟回购价格上限不超过人民币24.66 元/股和回购资金总额上限不超过人民币3 亿元测算，预计回购股份数量为1,216.55 万股，约占公司总股本的3.08%。我们看好股权激励后公司利益进一步绑定，团队凝聚力同步提升。

    　　产品+渠道+品牌力同步提升，预计三季度收入实现增长。基本面表现来看，三季度作为公司传统旺季，公司根据市场成熟度情况制定不同的销售策略以实现精准营销，针对消费场景的渠道变化，重点布局早餐、小餐饮渠道，结合渠道调整产品，重点开发该渠道经销商，预计下半年该类渠道经销商会有所增加。同时不断提高传统优势市场的市占率，不断增加新兴消费市场的覆盖面和品牌曝光度；7 月20 日公司于杭州举办李子园超级品牌发布会，甜牛奶饮品系列”和“280ml 无菌罐装系列”等产品进行了包装焕新，同时将广告投放覆盖全部重点市场，数量达100 多座，其中覆盖六个重点省份市场的五大央视频道，省会城市的地铁站，全国40 个重点城市的高铁站广告。整体来看，随着产品+渠道+品牌力同步提升，我们预计三季度收入将实现个位数增长。

    　　原材料成本下行，看好三季度以全年利润抬升。成本端来看，目前公司主要原材料大包粉价格呈现下行趋势，同时公司根据供应及时度、供应稳定性、物流运输单价、奶粉现价波动情况、关税政策变化情况择机使用国产和进口奶粉，预计毛利率较上年同期实现小幅提升，整体展望来看，公司全年成本下行确定性较强，看好三季度及全年利润水平抬升。

    　　盈利预测：随着公司全国化的持续推进，以及在产品端的不断发力，23 年公司将加大对于新品市场的开发力度，公司新品在定价方面较经典产品相对更高，我们认为今年将在新品推动+全国化招商+渠道深耕逻辑下，公司营收将实现加速成长。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营业收入15.64、18.77、22.17 亿元，同比增长11.40%、20.06%、18.08%，实现净利润2.73、3.37、4.00 亿元，同比增长23.54%、23.27%、18.72%，2023-2025 年EPS 分别为0.69、0.85、1.01 元，对应2023-2025 年PE为23.62X、19.16X、16.14X，维持 “买入”评级，重点推荐。

    　　风险提示：食品安全风险、市场竞争风险、产品结构单一风险、原材料价格上涨风险、研究报告信息数据更新不及时的风险、第三方数据因统计方法、口径等导致的可信性风险。