加大推广新品，盈利能力逐步提升

    当前公司以甜牛奶为基本盘，加大力度推广新品。甜牛奶继续下沉市场，加大薄弱区域覆盖力度。新品主要通过开拓渠道进行放量，包括280ml 系列、0 蔗糖甜牛奶乳饮料、杯装大果粒酸奶，其中280ml 系列以果蔬饮品为主，目前已导入多数甜牛奶市场。成本端，今年公司大包粉已采购完毕，实现国产和进口五五开占比，而国产相比进口便宜10%左右，利于公司优化成本。考虑2022 年7 月1 日对部分甜牛奶及风味乳饮料系列出厂价进行提价，幅度6%-9%不等，我们预计提价红利有望逐步释放。

    全国化扩张加速，拓新渠道添增量

    公司推广策略以区域开拓、多渠道招商为主，预期加速放量。区域方面，目前以华东市场为基本盘，注重开发华南、华中及西南市场，1 亿以下市场中广东地区潜力较大。招商方面，除针对新品进行招商、细化原有成熟市场渠道外，公司加快覆盖薄弱、空白市场；同时新增酒店渠道招商。当前公司有2500 多家经销商，预计经销商数量持续增加。

    盈利预测

    我们看好公司新品放量及全国化扩张加速，低基数下迎业绩弹性。我们略调整2022-2024 年EPS 为0.73/1.16/1.48 元（前值分别为0.73/0.91/1.13 元），当前股价对应PE 分别为37/24/18 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。