2 月1 日，李子园发布2022 年业绩预告。

    投资要点

    业绩符合预期，2023 年望改善

    根据业绩预告， 公司2022 年营收14.04 亿元（ 同减4.5%），归母净利润2.22 亿元（同减15.3%），扣非净利润1.89 亿元（同减22.4%）。其中预计2022Q4 营收3.43 亿元（同减17.1%），归母净利润0.67 亿元（同减1.5%），系受新冠疫情反复导致的市场影响、原材料及能源涨价导致成本上升所致。考虑疫情常态化后，物流和人流正常流动及消费场景复苏，我们认为公司将加快复苏。

    全国化扩张望加速，提价红利逐步释放

    当前公司针对不同渠道开发相适应的产品，丰富公司产品结构和产品口味。品牌方面，加强品牌建设和品牌宣传投入，重点做高铁媒体的广告、候车室、动车组冠名，软硬广告结合投放，提升李子园产品在含乳饮料市场的品牌效应。渠道方面，针对华东、西南等进行全渠道下沉。华南、华中等以特通+流通渠道为主，华南有望成为新增长引擎。未来针对已覆盖市场，优化客户渠道建立和终端网点建设。原材料方面，储备较为充足，计划多使用国内鲜奶原料以缓解部分成本压力。我们预计2023 年公司将加速全国化扩张，提价红利逐步释放，利润端有望逐步改善。

    盈利预测

    我们看好公司新品放量及全国化扩张，考虑增发股本摊薄影响及业绩预告， 我们略调整2022-2024 年EPS 为0.73/0.91/1.13 元（前值分别为1.05/1.30/1.61 元），当前股价对应PE 分别为33/26/21 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。