李子园发布2022 年半年报： 2022H1 营收7.01 亿元（同增3%），归母净利润1.03 亿元（同减20.1%）。

    投资要点

    业绩符合预期，利润短期承压

    2022Q2 营收3.59 亿元（同增2.73%），归母0.62 亿元（同减18%）。毛利率2022H1 为31.25%（同减5.7pct），其中2022Q2 为31.16%（同减5pct）。净利率2022H1 为14.71%（同减4.3pct），其中2022Q2 为17.33%（同减4pct）。经营活动现金净流量2022H1 为1.71 亿元（同增61%），2022Q2 为0.74 亿元（同增81%）。2022H1 末合同负债0.66亿元，环降0.08 亿元。

    疫情影响销售，下半年望改善

    分产品看，2022Q2 含乳饮料/其他营收3.37/0.12 亿元，同比+4%/-20% 。分渠道看， 2022Q2 经销/ 直销销售营收3.5/0.04 亿元，同比+2%/-33%。分区域看，2022Q2 华东/华中/ 西南/ 华南/ 电子商务/ 华北/ 东北/ 西北营收1.93/0.64/0.61/0.18/0.09/0.06/0.04/0.03 亿元，同比 -7%/-3%/-2%/47%/0%/-4%/20%/34%。

    盈利预测

    我们看好公司新品放量及全国化扩张，下半年望改善。根据中报，我们略调整2022-2024 年EPS 为1.21/1.48/1.82 元（前值分别为1.46/1.75/2.10 元），当前股价对应PE 分别为18/15/12 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。