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帅丰电器(605336)机构评级研报股票分析报告

 
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帅丰电器(605336):需求下滑叠加渠道调整导致Q3收入承压 看好集成烹饪中心新品类打开公司成长空间

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2023-11-16  查股网机构评级研报

  需求下滑叠加渠道调整导致Q3 收入承压,看好集成烹饪中心打开成长空间公司Q1-3 实现营收6.2 亿元(-12.1%),归母净利润1.4 亿元(-8.3%),扣非净利润1.2 亿元(-9.7%)。单Q3 实现营收1.7 亿元(-32.5%),归母净利润0.3 亿元+(-47.2%),扣非净利润0.2 亿元(-52.7%)。需求不振导致业绩承压,我们下调盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润为1.9/2.1/2.3 亿元(2023-2025 年原值为2.3/2.7/3.1亿元),对应EPS 为1.03/1.15/1.27 元,当前股价对应PE 为15.1/13.5/12.2 倍,公司推出集成烹饪中心新品类,看好Q4 收入增速恢复,维持“买入”评级不变。

      推出集成烹饪中心品类拓展旧厨改造新市场,看好渠道拓展构筑业绩增量面向更大的旧厨改造市场,推出集成烹饪中心新品类有望打开公司成长空间。根据奥维云网(AVC)数据显示,2023 上半年,集成烹饪中心-灶蒸烤部分线上市场零售额同比增长286.4%,线下市场同比增长87.8%。10 月7 日公司发布H1 合家、G3 归爱、Z6 筑梦三大系列四款集成烹饪中心新品,帅丰集成烹饪中心围绕集成“劲”食代、集成“鲜”食代、集成“全”食代,实现功能集成、空间集成、智能集成三大集成突破。渠道端公司在经销商数量和质量方面改善空间较大,看好发力新兴渠道、新品类持续构筑业绩增长点,市场份额端迎来提升机遇。

      降本增效拉动Q3 毛利率提升,看好收入恢复后Q4 利润率改善Q3 公司毛利率为47.5%(+0.9pct),主系降本增效拉动,期间费用率32.6%(+9.3pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为20.5%/10.0%/7.1%/-5.1%,同比分别+3.9/+3.8/+3.7/-2.1pct,主系收入下滑后费用摊薄不足,销售费用端高举高打体现公司加速拓展市场决心,综合影响下净利率15.1%(-4.2pct),扣非净利率12.1%(-5.1pct)。2023Q3 末合同负债0.17 亿(-49.5%),处于渠道调整阵痛期,我们预计渠道调整期结束后公司营收增速有望恢复,看好Q4 盈利能力端迎来恢复。

      风险提示:需求下滑风险;原材料价格风险;新品销售不及预期。

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