事件：公司发布 2023年半年报，2023年上半年实现营收4.5亿元，同比减少1%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长9.7%。其中Q2 单季度实现营收2.8亿元，同比增长4.5％；实现归母净利润0.7 亿元，同比增长11.6%。

    　　Q2营收重回增长。在行业承压的大背景下，经过三个季度的调整，公司Q2营收重回增长态势。展望2023 年下半年，上年同期基数较低，且在过去的行业低谷期，行业格局得到优化，市场头部集中度提升，公司身为头部企业，后续保持增长态势概率较大。分产品来看，公司集成灶实现营收4.03 亿元，同比减少5.4%；木质橱柜实现营收0.18 亿元，同比增加133.7%，集成灶占收入比重88.7%，首次低于90%。

    　　毛利率+费用优化，盈利能力提升。报告期内，受原材料价格下降及产品结构改善影响，公司综合毛利率为47.9%，同比增长2.5pp。费用率方面，公司营销活动、广告投入增加，销售费用率为14.8%，同比增长3.2pp；管理费用率为8.4%，同比减少4.5pp，主要系2022 年度业绩考核未达到限制性股票解除限售条件，公司回购股份48 万股，冲销资本公积，合计减少537.3 万元，若刨除此影响，公司管理费用率为9.6%，同比下降3.3pp。综合来看，公司净利率为25%，同比增长2.4pp。单季度数据来看，Q2 毛利率为48%，同比增加1.8pp；净利率为26.4%，同比增加1.7pp。

    　　盈利预测与投资建议。公司作为集成灶行业内的优秀企业，现金流良好，积极布局渠道，发布热门新品，预计未来保持增长态势。预计2023-2025 年EPS 分别为1.29 元、1.41 元、1.58 元，对应PE 分别为14、12、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求持续减弱、行业竞争加剧、新品拓展不及预期等风险。