投资要点

    事件：公司发布2023 年一季报。2023Q1 实现营收1.75 亿元，同比-8.52%；归母净利润0.40 亿元，同比+6.33%；扣非归母净利润为0.34 亿元，同比+7.42%；毛利率为47.70%，同比+3.37pct；归母净利率为22.87%，同比+3.20pct；扣非归母净利率为19.39%，同比+2.88pct。

    Q1 营收降幅收窄，线上增速亮眼。23Q1 地产景气持续修复，线下场景全面恢复，驱动集成灶行业需求回暖。23Q1 公司实现营收1.75 亿元，同比-8.52%，降幅环比收窄9.98pct。分渠道看，公司双线渠道表现分化。据AVC，23Q1公司集成灶线上销额/销量分别同比+43.71%/+42.82%，线上销额市占率同比+2.73pct 至9.43%。公司积极推进线上产品结构调整，持续加码天猫、京东平台运营投入，23Q1 线上渠道增速大幅领先行业。

    成本改善+费用优化，Q1 盈利能力修复。23Q1 毛利率同比+3.37pct 至47.70%，主因原材料降本、业务结构优化，扩充盈利空间。23Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+3.64/-1.13/-4.31/+0.14pct 至15.99%/6.55%/3.55%/-3.63%，销售费用率提升主要系营销投放加码、营收增速放缓所致。毛利率持续改善叠加费用率同比下滑，23Q1 公司归母净利率同比+3.20pct 至22.87%。

    盈利预测与评级：伴随地产回暖提振需求、疫后消费景气恢复，公司加快布局全渠道拓展及多品类扩张，预计Q2 公司经营业绩有望加速修复。我们维持预期，预计2023-2025 年EPS 分别为1.37、1.58、1.78 元，4 月28 日股价对应PE 分别为12.3/10.7/9.4 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：地产销售复苏不及预期，原材料成本上涨，行业竞争加剧。