Q3 产品高端化趋势延续，双11 开门红表现亮眼，维持“买入”评级公司2022Q1-3 实现营业收入7.1 亿元（+3.3%），归母净利润1.5 亿元（-17.4%），扣非净利润1.4 亿元（-17.4%）。单Q3 季度实现营业收入2.5 亿元（-6.5%），归母净利润0.5 亿元（-19.1%），扣非净利润0.4 亿元（-24.5%）。疫情影响下Q3收入有所下滑，销售费用投放增加下业绩阶段性承压。我们下调2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润2.2/2.6/3.1 亿元（2022-2024 年原值为2.8/3.4/4.2 亿元），对应EPS 为1.2/1.4/1.7 元（2022-2024 年原值为1.5/1.9/2.3 元），当前股价对应PE 为13.1/10.7/9.2 倍，公司研发优势强，维持“买入”评级不变。

    　　产品高端化趋势延续，双11 开门红表现亮眼公司产品高端化趋势延续，Q3 蒸烤独立+蒸烤一体集成灶份额达73%，同比+6pcts。公司双十一开门红表现亮眼，首发仅30 秒破百万，10 分钟破千万，截止23:30，京东、天猫双平台总销售额超7000 万，同比增长230%，增速全网第一。帅丰T1/J2 蒸烤一体集成灶首发拿下天猫/京东平台单品销冠王。预计在新品拉动下，公司有望在双十一大促延续热销。第二增长曲线稳步构建，预计集成水槽、橱柜等新品类有望在2023 年占营收比例持续提升，占比达10%以上。

    　　高端化战略、原材料跌价带动Q3 毛利率同比提升公司2022Q1-3 毛利率45.8%（-0.8pcts），期间费用率为21.9%（+4.1pcts），其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为13.4%/6.6%/5.2%/-3.2% ， 同比分别+1.6/+1.6/+1.6/-0.6pcts。综合影响下2022Q1-3 净利率21.4%（-5.4pcts）。单Q3季度毛利率为46.6%（+3.5pcts），主系产品结构提升、原材料跌价影响，期间费用率为23.3% （ +5.2pcts ）， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为16.6%/6.3%/3.4%/-3.1%，同比分别+4.5/+1.2/+0.1/-0.6pcts，销售费率有所增加主系品牌高端化推进下费用投放增加所致。综合影响下Q3 净利率19.2%（-3.0pcts）。

    　　我们预计Q4 双十一大促拉动下收入增速恢复较快增长，看好净利率迎来拐点。

    　　风险提示：新品类开拓不及预期；原材料价格风险；疫情扰动风险。