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帅丰电器(605336)机构评级研报股票分析报告

 
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帅丰电器(605336):Q2业绩增长放缓 线上份额继续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2022-08-28  查股网机构评级研报

公司披露2022 年中报,Q2 业绩增长放缓。2022H1 收入4.59 亿元(YoY+9.5%),归母净利1.04 亿元(YoY-16.7%);2022Q2 收入2.67亿元(YoY+1.4%),归母净利0.66 亿元(YoY-26.9%)。

    盈利能力下滑,主要受原材料价格上涨和研发、管理费用提升的影响。

    Q2 毛利率46.2%(YoY-3.7pct),主因原材料价格上升。净利率24.7%(YoY-9.5pct),一方面因为政府补助减少,导致22Q2 其他收益仅为193 万元,21Q2 为1139 万元带来3.6pct 的净利率差异;另一方面,22Q2 销售、研发、管理费用投入均有增加,销售/管理/财务/研发费用率分别为11.0%/6.1%/-2.9%/4.9%,同比+1.0pct/1.7pct/-1.0pct/+1.1pct。

    疫情影响下,集成灶行业销量增速放缓,均价继续提升。奥维数据显示,22H1 厨电市场(烟灶消洗嵌集)整体规模 453 亿元,同比下滑 1.7%。

    其中集成灶销量达到136 万台,同比下滑0.8%;销额达到124 亿元,同比增长9.6%;均价9118 元,同比增长10.5%,主要因为产品从高性价比的消毒柜款,快速向高品质的蒸烤款转移。

    多元化渠道建设继续推进,22H1 帅丰线上份额继续提升。(1)线上:

    公司开发了多平台专供款式,并通过点淘、京东、抖音、微信等平台长期多内容直播。2022 年618 期间,公司的T1-8B、J2-8B 型号产品分别摘得天猫、京东平台的蒸烤独立单品销量冠军。根据奥维云网数据,22H1,帅丰线上零售额份额7.7%(YoY+2.9pct),排名第四。(2)线下:

    公司已拥有近1300 家经销商和1600 多个销售终端。

    盈利预测与投资建议:预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.4、2.7、3.1 亿元,同比增速分别为-3.3%、14.9%、13.3%,最新收盘价对应2022 年PE 为13.75x。综合考虑可比公司估值与业绩增速,给予2022 年PE15x,对应合理价值为19.38 元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料价格上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱。

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