事件

    　　2022 年8 月24 日，帅丰电器发布2022 年半年度报告。

    　　公司2022H1 实现营业收入4.59 亿元（YOY+9.53%），归母净利润1.04 亿元（YOY-16.65%）；其中Q2 实现营业收入2.67亿元（YOY+1.40%），归母净利润0.66 亿元（YOY-26.85%）。

    　　简评

    　　Q2 收入业绩增速下滑，市场份额大幅提升。公司Q2 单季度收入增速为1.40%，可能受电商平台收入延迟确认影响。公司线上收入占比逐步提升，618 大促天猫+京东双平台GMV 达1.33 亿元+，同比+202%。根据奥维云网监测数据，帅丰集成灶Q2 线上销量和销额分别同比增长60.92%、81.89%，线上销量和销额市占率分别为5.68%、8.06%，同比提升2.32pct、3.27pct。

    　　原材料成本+费用端承压，盈利水平短期向下。1）毛利端：原材料成本压力持续存在，Q2 毛利率同比下降3.72pct 至46.20%。2）费用端：Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.05pct、+1.74pct、+1.12pct、-1.01pct，主要系管理人员薪酬、折旧费用、研发人工及投入费用增加所致。3）净利端：Q2 净利率同比下降9.55pct 至26.85%，主要系成本端和费用端承压，同时政府补助相比21 年减少，Q2 其他收益同比减少约9.5 亿元。

    　　投资建议：公司产品结构持续优化，奥维数据测算H1 蒸烤独立+蒸烤一体占比达到80%+，线上均价同比提升13.61%，随着成本压力减弱，盈利能力有望得到改善。我们预测2022-2024 年公司实现归母净利润2.60/3.04/3.49 亿元，对应EPS 为1.41/1.65/1.89元，当前股价对应PE 为12.95/11.08/9.65 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。