投资要点

    公司发布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营业收入1.91 亿元，同比+23.34%；归母净利润0.38 亿元，同比+10.31%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比+1.33%；毛利率为44.34%，同比-2.98pct；净利率为19.68%，同比-2.32pct。

    行业持续增长，Q1 收入延续较快增速。一季度集成灶行业延续较快增速，据AVC，22Q1 国内集成灶行业线上/线下销售额同比分别+24%/+18%，借助行业成长东风，公司持续推新，双线销额稳健增长，22Q1 帅丰线上/线下销额份额分别同比+2.02pct/+0.1pct。2022Q1 实现营业收入1.91 亿元，同比+23.34%。

    原材料成本上行，盈利静待修复。公司优化产品结构，部分消化疫情影响及原材料成本压力， 据AVC ， 22Q1 帅丰线上/ 线下均价分别同比+14.77%/+7.28%，22Q1 毛利率同比-2.98pct 至44.34%。一季度受疫情影响线下营销投入放缓，叠加提效控费下费用率相对优化，公司加速推新，研发投入显著增加，22Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.90pct/+1.81pct/+3.96pct/+0.11pct 至12.34%/7.68%/7.85%/-3.77%。22Q1 净利率为19.68%，同比-2.32pct，盈利能力暂时性承压。

    盈利预测与评级：集成灶赛道高增长红利下，公司通过产品推新及渠道拓展增强竞争力，长期经营持续向好。原材料压力上行，调整公司2022-2024 年EPS 预测分别为2.18/2.69/3.25 元，4 月29 日收盘价对应动态PE 分别为12.6x/10.1x/8.4x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。