事件:

    2022 年4 月28 日，帅丰电器发布2022 年一季报。公司实现营业收入1.91 亿元（+23.34%），归母净利润0.38 亿元（+10.31%）。

    投资要点：

    集成灶主业量价双升，营收快速增长。2022Q1 公司营收1.91 亿元（+23.34%），或系集成灶主业量价双升拉动。根据奥维云网数据，2022Q1 公司集成灶线上销量0.56 万台（+51.78%），销额0.60 亿元（+74.18%），增速高于行业（销量/额分别-4.27%/+23.50%）；销量/额市占分别5.17%/6.95%，同比+1.91/+2.02pct，市场份额提升；均价10757 元（+14.76%），高端化逐步推进，产品结构持续改善。

    盈利能力短期承压，毛、净利率环比降幅收窄。1）毛利率：2022Q1毛利率44.34%（-2.98pct），主系一季度原材料价格维持高位。出现边际改善，环比2021Q4 的45.24%（-3.56pct）降幅收窄0.58pct；2）净利率：2022Q1 净利率19.68%（-2.32pct），环比2021Q4 的21.51%（-6.82pct）降幅收窄4.50pct；3）费用端：2022Q1 费用率有所提升，销售/管理/研发费用率分别为12.34%/7.68%/7.85%，分别同比-1.90/+1.81/+3.96pct，研发投入明显增加。

    产品稳步推新，赋能新商助力终端销售，强化大国品牌形象。1）产品端：2022Q1 发布D8-7B 蒸烤一体集成灶适用小户型、T1-8B 蒸烤同步集成灶升级外观同时减少烹饪等待时间，产品矩阵不断丰富以满足差异化需求；2）渠道端：3 月进行新商培训，提升门店运营能力，拉升终端销售；3）营销端：3 月在CCTV-1《大国品牌》多频次播出品牌故事，提升品牌价值。

    乘集成灶行业东风，产品力持续提升，新商发挥活力，维持“买入”

    评级。伴随2022 年地产行业积极信号释放，集成灶品类景气度提升，公司有望持续受益，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为3.19/4.05/5.27 亿元，对应EPS 为2.25/2.85/3.71元，当前股价对应PE 为11.89/9.38/7.20。

    风险提示：新冠疫情反复、房地产市场波动、主要原材料价格波动、集成灶市场竞争加剧、新品研发不及预期等。