核心观点：

    　　2021 年业绩稳定增长。2021 年全年营业收入9.8 亿元，同比+36.9%；归母净利润2.47 亿元，同比+26.9%。毛利率46.2%（YoY-3.0pct），归母净利率25.2%（YoY-2.0pct）。2021 年Q4 单季收入2.9 亿元，同比+18.7%；归母净利润0.63 亿元，同比-9.8%。毛利率45.2%（YoY-3.6pct），归母净利率21.5%（YoY-6.8pct）。公司2021 年业绩稳定增长，Q4 盈利能力下滑，主要原因为：原材料涨价导致成本上升。

    　　集成灶行业保持快速增长。据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，集成灶2021 年销量达到304 万台，同比增长27.8%，近三年复合增长率为21.6%；2021 年销额达到256 亿元，同比增长40.5%，近三年复合增长率为23.5%。

    　　加强多元化渠道建设，市场份额逐步提升。（1）线上：公司已成立杭州电商中心，并独立成立了京东电商部，增设京东自营店，同时通过抖音、微信等平台直播引流。根据奥维云网数据，2021 年全年公司集成灶线上零售额份额达6.43%，同比上升1.58pct，位居第五。（2）线下：

    　　专卖店方面，新增、改造第四代专卖店300 多家，一二线城市新开、改造门店近50 家。KA 渠道方面，与京东家电、京东五星电器、苏宁易购等KA 卖场相继开展了合作。家装渠道方面，指导经销商快速开拓家装渠道，实现了与湖南千思等地方家装合作网点700 家以上。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润分别为3.0、3.5、4.0 亿元，同比增速分别为22.5%、16.3%、13.9%，最新收盘价对应2022 年PE 为11.6x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2022 年PE15x，对应合理价值为31.91 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。