投资要点

    　　公司发布2021 年三季报。2021 年前三季度实现营收6.87 亿元，同比+46.4%。归母净利润1.84 亿元，同比+47.4%。毛利率为46.7%，同比-2.8pct，净利率为26.8%，同比+0.2pct。Q3 单季度实现营收2.68 亿元，同比+29.2%。

    　　归母净利润0.60 亿元，同比+21.5%。毛利率为43.1%，同比-7.2pct，净利率为22.2%，同比-1.4pct。

    　　高增长赛道红利叠加产品推新放量，公司营收稳步增长。21Q3 集成灶品类持续增长，借助行业成长红利，公司持续推新，8 月推出T1-7B 蒸烤一体集成灶，据第三方数据，新品8、9 月淘系平台销额分别为903.2/538.66万元，分别贡献旗舰店当月总销额的45.6%/42.6%，新品放量带动公司Q3营收同比+29.2%至2.68 亿元。据奥维，8、9 月公司集成灶市场销额份额分别为7.3%、5.5%，同比+2.74/+1.24pct。随着新工厂建成产能释放，公司业务逐步扩展至洗碗机等高成长厨电品类，营收规模将继续稳步提升。

    　　原材料压力下盈利暂时性承压，渠道拓展营销加码，长远布局成效可期。

    　　原材料涨价压力下公司盈利短期承压，21Q3 毛利率同比-7.2pct 至43.1%，公司持续优化产品结构，据奥维，21Q3 公司产品均价同比上升22.5%，部分抵消成本压力。同时，公司加强品牌营销推广和渠道拓展，加大广告投放力度及进一步完善线下扁平化经销商管理体系，长远布局提升品牌影响力，21Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.7/-2.1/+0.6/-0.9pct 至12.1%/5.1%/3.3%/-2.4%，净利率同比-1.4pct 至22.2%。

    　　盈利预测与评级：集成灶赛道高增长红利下，公司通过产品推新及渠道拓展增强竞争力，长期经营持续向好。预计2021-2023 年归母净利润为2.7、3.4、4.4 亿元，对应EPS 分别为1.87/2.43/3.08 元，10 月25 日收盘价对应动态PE 分别为16.4x、12.6x、10x，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格继续上涨，终端需求不及预期。