成本压力下盈利承压，高速成长势头不减

    　　帅丰电器2021Q1-Q3 实现营收6.87 亿/+46.44%，归母净利润1.84亿/+47.42%，扣非归母净利润1.65 亿/+45.72%。其中2021Q3 实现营收2.68 亿/+29.15%，同比2019Q3 增长70.87%；归母净利润0.60亿/+21.49%，同比2019Q3 增长64.34%；扣非归母净利润0.57 亿/+17.99%，同比2019Q3 增长80.00%。公司营收延续此前高速增长的势头，单季度营收再创新高，盈利则在原材料成本等影响下承压。

    　　发力新媒体打造爆品营销，赋能经销商升级服务品质公司积极发力直播等新媒体营销，赋能终端销售人员，打造“微笑服务”，研发高品质新品，在行业高速成长的风口下蓄势而起。产品方面，公司发布蒸烤一体pro S63 双子星等，连续两年蒸烤一体集成灶全国销量领先。营销方面，公司发起上市周年庆活动，通过邀请杨迪、黄奕等明星加入直播间，切身体验公司产品的便捷与吸油烟能力，获得上万次曝光。终端销售方面，公司通过举办青丰计划2021 超级店长创造营等活动全方位培养终端销售人员，并启动“帅丰微笑服务”活动，为用户打造星级服务，树立市场口碑。在公司和经销商的共同努力下，终端销售持续向好，公司Q3 末合同负债余额达到0.49 亿元，同比及环比均稳步增长。随着公司产能逐渐释放，未来营收增长动力充足。

    　　毛利率受原材料拖累，净利率小幅降低

    　　在原材料成本压力下，公司毛利率同比下滑7.17pct 至43.07%。费用方面，公司压缩管理费用率2.09pct 至5.07%，销售和研发费用投入增加，同比提升0.66pct/0.62pct 至12.14%/3.33%，财务费用下降0.86pct至2.43%。得益于公司投资收益增加和所得税费用降低，公司净利率小幅降低1.40pct 至22.24%，盈利能力依然维持在较高的水平上。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　行业高景气下公司蓄势待发，上调盈利预测，预计21-23 年净利润2.6/3.4/4.5 亿(前值2.6/3.4/4.4 亿)，PE 为17/13/10x，维持“买入”评级。

    　　风险提示:行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；渠道建设不及预期。