多渠道协同发展,高端产品结构提升。根据奥维云网数据,3Q21 国内集成灶线上、线下的销售额分别同比增长29.97%和63.8%。在行业高景气度背景下,公司立足经销渠道,持续推进多元化的销售渠道建设,在全国范围内铺设线下渠道,截至2021H1 公司专卖店超过1300 家;公司加强电商团队建设和人才培养,上半年成立杭州电商中心,快速引进人才,提升运营能力。
产品方面,公司持续提高高端产品系列占比,提高蒸烤一体系列产品比重,以提高公司整体盈利能力。产能方面,公司“新增的 40 万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”已经释放部分产能,预计今年可释放部分集成灶的生产,同时新增部分洗碗机、橱柜产品的生产。
原材料上涨压力下,毛利率有所承压。3Q21 公司毛利率46.66%,YOY-2.75pct;净利率26.80%,YOY+0.18pct。21Q3 年公司毛利率43.07%,YOY-7.16pct;净利率22.24%,YOY-1.40pct,原材料价格上涨,对公司当期毛利率水平产生较大压力。21Q3 年销售费用率12.14%,YOY+0.66pct;管理费用率5.07%,YOY-2.09pct;研发费用率3.33%,YOY+0.62pct。公司在多个新媒体平台进行宣传投入,提高品牌知名度;坚持品类创新与升级研发;坚持提高运营效率、加强内部管理,实现盈利稳定。
估值
随着公司新增产能逐步释放,产品结构持续优化,实现业绩高速稳定增长;同时考虑到原材料价格上涨对公司盈利能力的影响,预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.83 元/2.35 元/2.92 元,对应市盈率16.9 倍/13.1 倍/10.5 倍;维持买入评级。
评级面临的主要风险
市场竞争加剧的风险;精装修政策风险;原材料价格波动风险等。