经营表现创新高，高速成长超预期

    帅丰电器2021H1 实现营收4.19 亿/+60.15%，归母净利润1.24 亿/+64.19%，扣非归母净利润1.08 亿/+66.42%。其中2021Q2 实现营收2.64 亿/+30.01%；归母净利润0.90 亿/+48.62%；扣非归母净利润0.77 亿/+33.05%，非经常性损益主要来源于政府补助和交易性金融资产变动损益。公司单季度营收利润创下新高，增长速度超过市场预期。

    重颜值设计、强化新媒体营销，积极升级契合行业要点公司营收高速增长的背后，既离不开产能的快速释放，也和公司在产品设计研发、新媒体营销及渠道建设上积极转变紧密相关。公司40 万台集成灶建设项目在上半年已释放部分产能，下半年将完成总装生产线的建设，预计今年产能可增长超30%。公司终端销售情况持续较为积极， 2021H1 末合同负债余额0.47 亿/+19.32%。在产品方面，公司重视功能创新设计和颜值美感，年初成立工业设计部，新品X1 双子星采用“鎏金”简约风格，保鲜蒸箱功能集成灶创新实现食材保鲜和烹饪保温，远程控制方便工作人群。在营销方面，公司在抖音上投放大量视频，多个视频播放量破亿，抖音飞瓜指数位居行业第二；公司还赞助《欢乐喜剧人》、《小欢喜》等节目，立体化宣传助推品牌热度。

    在渠道方面，公司新增专卖店网点270 多个至1600 个，并对门店人员进行大规模培训；线上参与京东“星火计划”，成立杭州电商中心，快速引进人才，积极抢占线上份额，线上线下均衡发展。公司在产品、营销和渠道建设方面都抓住了行业发展的关键，快速迎合需求变迁。

    毛利率费率双提升，盈利能力大幅提升

    在新品的结构性拉动和生产效率提升下，公司Q2 毛利率逆势提升0.50pct 至49.92%。费用方面，由于人员工资增加和限制性股票支付，Q2 管理费用率提升0.91pct，研发费用率提升0.63pct，期间费用率达到16.23%/+1.30pct。叠加政府补助和投资收益，净利率提升4.29pct至34.26%。在实现快速成长的同时，公司盈利能力亦稳中有升。

    投资建议：给予“买入”评级

    中报业绩超预期，上调盈利预测，预计21-23 年净利润2.6/3.4/4.3 亿（前值为2.3/3.0/3.9 亿），对应PE 为17/13/10x，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；渠道建设不及预期。