事件

    　　2021 年8 月24 日晚，帅丰电器发布2021 半年度报告。

    　　2021H1 公司营业总收入4.19 亿元（+60.15%）；归母净利润1.24亿元（+64.19%）。其中，2021Q2 收入为2.64 亿元（+30.05%）；归母净利润0.90 亿元（+47.54%）。

    　　简评

    　　2021Q2 业绩快速增长，给予“买入”评级。2021Q2 公司收入快速增长，主系公司新厂产能释放，外加集成灶行业景气度高企，市场渗透率提升。预计2021-2023 年公司归母净利润为2.75/3.35/4.15 亿元，对应EPS 为1.96/2.38/2.95 元，当前股价对应PE 为16.0/13.1/10.6 倍，首次给予“买入”评级。

    　　帅丰集成灶线上渠道表现良好，量价齐升。1）分季度看，2021Q2收入2.64 亿元，较2020Q2、2019Q2 同比+30.05%、+28.78%。2）2021H1 集成灶线上销量1.25 万台（+53.23%），线上销额1.25 亿元（+101.60%），均价9973 元（+2393 元），实现快速增长。

    　　毛利率、净利率双升，营运周期缩短。1）2021Q2 毛利率49.92%（+0.49pct），主系产品涨价，叠加疫情后需求恢复、新厂产能释放，销量增加增强盈利能力。2021Q2 净利率34.26%（+4.29pct），净利率增幅大于毛利率主要系费用端的把控。2）营运周期缩短趋势向好。2021H1，公司存货周转天数为85.18 天（-29.73%）。

    　　推进大商计划加速渠道拓展，数字化智能工厂产能逐渐释放。1）截至2021H1 公司已拥有1300+家经销商和1600+家专卖店，其中2021H1 新增以专卖店为主的网点270+个，同时积极拓展多元渠道。2）已推动“标杆俱乐部计划”，计划未来三年打造省会城市终端零售额达亿级经销商，地级城市达5000 万经销商，县级城市达1000 万经销商多个，助推公司发展。3）2021 年新增40 万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目产能逐渐释放，预计可释放部分集成灶生产，同时新增部分洗碗机、橱柜产品生产。

    　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。