事件：帅丰电器公布2021 年中报。公司2021H1 实现收入4.2 亿元，YoY+60.2%；实现业绩1.2 亿元，YoY+64.2%。折算公司Q2 单季度收入2.6 亿元，YoY+30.0%；实现业绩0.9 亿元，YoY+48.6%。我们认为，随着国内集成灶普及率提升以及帅丰渠道扩张，公司业绩有望保持快速增长。

    　　集成灶销量市占率小幅提升：我们分析，2021H1 帅丰集成灶销量约为8 万台，同比增长60%左右。结合中怡康行业数据，2021H1 帅丰集成灶销量市占率近7%，同比+0.4pct。我们认为，公司发力渠道建设、增加品牌营销，行业地位逐步提升。

    　　Q2 净利率明显提升：根据公告，帅丰2021Q2 净利率为34.3%，同比+4.3pct，公司盈利能力改善，主要因：1）政府补助增加，Q2 其他收益占收入比重同比+3.8pct（2021Q2 政府补助为1135.9 万元，上年同期近90 万元）。2）理财与存款收益上升，Q2 投资净收益占收入比例同比+1.1pct。3）蒸烤一体机等高端机型销售占比提升，Q2 毛利率同比+0.5pct。展望后几个季度，若帅丰持续上新，则毛利率有望维持较高水平，对冲成本压力。

    　　发力渠道建设：根据公告，线下渠道，2021H1 帅丰新增以专卖店为主的网点270 多个。截至6 月底，公司拥有1300 多家经销商、1600 多家专卖店；线上渠道，2021H1 帅丰增设京东自营店、成立杭州电商中心，通过引进人才，提升线上运营能力。

    　　投资建议：帅丰电器是国内集成灶优势品牌，产品结构逐步优化，公司也在扩充新品类。我们预计帅丰2021~2022 年EPS 分别为1.84/2.37 元，6 个月目标价为36.80 元，对应2021 年20 倍PE,维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化