公司系专注于厨房烹饪需求的优质企业。

    公司于1998 年在浙江省绍兴市嵊州市成立，是一家集研发、制造、销售为一体的高新技术企业，产品包括集成灶、集成水槽洗碗机等集成厨房电器，目前业务遍及全国，省会城市覆盖率98%以上，专卖店超过1300 家，影响力不断提升。

    公司为家族企业，股权结构较为集中。发行后公司第一大股东为帅丰投资有限公司，实际控制人为邵于佶、商若云和邵贤庆分别直接持有发行人17.89% 、 3.08% 和 3.08%的股份，合计直接持有发行人 24.05% 的股份。

    营收水平持续走高，业绩稳步增长。2017 年公司营收实现大幅上升，除得益于近年来集成灶行业呈快速增长的趋势外，主要系新增产能的落地所带来的产量增加。预计2020 Q1-Q3 实现营业收入为 4.2 亿元至 4.4 亿元，同比下降 7%-11%；预计实现归母净利润1.08 亿元至 1.12 亿元，同比下降 1%-4%；预计实现扣非后归母净利润为0.94 亿元至 0.98 亿元，同比上升0%-5%。

    核心竞争力：传承科技之善，进军整体厨房

    依托数年研发经验，公司的专业度令行业瞩目。2003 年起，公司开始进军厨电配套产品行业，2005 年启动落实集成灶项目并开始研发侧吸下排集成灶技术，在2008 年首次将采用侧吸下排技术的集成灶产品推向市场，连续7 年销量位居侧吸式集成灶产品前列。

    公司大力发展毛利较高的中高端款和渠道款产品，其收入占比快速提升使得集成灶销额增速远大于销量增速。集成灶市场产品的迭代带动了消费者对产品功能、性能的需求提升，消费者对集成灶蒸箱、蒸烤一体等高端功能及产品热效率、噪音、交互性等方面有较高需求，2019 年推出的中高端新产品成功解决了消费者痛点，受到了市场的欢迎，销售占比出现较大幅度上升。

    注重消费者沟通，公司坚持做一个有“温度”的品牌，谋求带给消费者更多的健康与温暖。在品牌塑造方面，公司除了在高铁、央视、抖音、头条等平台都放广告之外，还与居然之家、红星美凯龙等知名品牌合作，与知名企业的绑定使得公司的品牌力得到更广泛的认可。

    公司主营业务为厨房电器，基于行业可比公司的 PE 及市值，同时参考行业平均估值，我们给予公司合理估值区间为 2020 年 20-25 倍 PE，对应2020 年 38.7-48.4 亿元市值，对应每股合理价格区间为27.5-34.4 元/股。

    风险提示：销售渠道集中度较高；精细化管理能力需进一步提升; 行业竞争加剧风险；“精装修”政策对集成灶市场的风险。