沪光股份2025 年与2026 年一季度由于原材料价格上涨、客户降价与收入结构变化等原因盈利能力阶段性承压，线束+连接器等多元化布局有望打开全新成长曲线。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，给予目标价 28.82 元。我们预计 2026-2028 年EPS 分别为1.31/1.60/1.88 元，参考可比公司估值，考虑到线束+连接器等多元化战略布局有望打开全新成长曲线，给予公司2026 年22 倍PE，对应目标价28.82 元，维持增持评级。

    　　2025 年收入稳健增长，利润阶段性承压。2025 年公司实现营收84.90亿元，同比+7.29%，归母净利润4.81 亿元，同比-28.21%，毛利率14.35%，同比-3.14pct，净利率5.67%，同比-2.80pct。分单季度看，2025Q4 公司实现营业收入26.52 亿元，同比+11.35%，环比+20.07%，归母净利润0.56 亿元，同比-75.68%，环比-61.98%，毛利率为11.61%，同比-6.26pct，环比-3.84pct，净利率为2.13%，同比-7.61pct，环比-4.59pct，我们判断公司25Q4 盈利能力显著下滑主要由于下游客户大幅降价与原材料价格上涨所致。

    　　2026 年一季度受原材料价格上涨等因素影响业绩持续承压。2026 年一季度，公司实现营业收入16.34 亿元，同比+5.90%，环比-38.39%，归母净利润0.30 亿元，同比-67.50%，环比-46.35%，毛利率为12.50%，同比-1.89pct，环比+0.89pct，净利率为1.85%，同比-4.18pct，环比-0.27pct，我们判断公司2026Q1 业绩下滑主要由于原材料价格持续上涨与客户结构变化等因素所致。

    　　多元化战略布局构建第二增长曲线。公司着力提升连接器产品在生产成本、快速响应及客户服务等方面的综合竞争力，依托线束业务打造汽车接插件一体化供应能力，使其更贴近下游整车厂成为新的增量市场。2025 年公司在高压连接器、高频高速连接器、工艺能力提升、产业链协同深化与新兴领域连接器拓展等方面均取得显著进展。为深化相关领域线束与连接器业务的战略布局，公司组建了专业研发团队，致力于提供同步设计、开发到制造的全流程“线束+连接器”垂直一体化定制化解决方案，并推出多款具备高载流性能、体积较小、可拆卸端子及模块化组合等特点的产品，满足了特种智能设备对高性能、高可靠性连接方案的严苛需求，我们认为公司前瞻布局创新技术，突破新领域，构建1+N 业务布局，多元化战略布局有望为公司打开第二成长曲线。

    　　风险提示。汽车行业景气度不及预期；下游主要客户需求不及预期；下游价格战影响盈利能力；原材料价格大幅上涨。