事件描述

    　　沪光股份发布2024 年半年度报告，公司上半年实现营业收入34.18 亿元，同比增长142.03%；归母净利润2.55 亿元，同比扭亏为盈。

    　　事件评论

    　　单季度营收、利润及盈利能力多维度创新高，业绩持续高增长。公司Q2 营收端实现18.85亿元，同环比分别为+148.87%/+22.97%；实现归母净利润1.54 亿元，同环比分别扭亏/+53.03%。营收端实现高增长，主要系下游大客户放量所致。Q2 下游核心客户赛力斯交付量达到9.88 万辆，同环比+749.3%/18.56%，其中，高单车价值量M9 集中交付，贡献沪光营收端核心增量，Q2 M9 交付量达4.82 万辆。从子公司看，重庆沪光公司H1 营收达19.9 亿元，占半年度总营收的58.22%，以半年度问界系列交付18.2 万辆计算，单车价值量可达1.09 万，后续伴随着问界系列车型持续放量，公司营收端有望持续保持高增长。Q2 净利率为8.2%，同环比分别增长10.3pct/1.6pct，利润端大幅改善，其主要原因为：1、子公司盈利能力改善，重庆沪光2024H1 实现利润1.09 亿元，实现扭亏为盈（去年同期-0.29 亿元）；2、费用管控能力优化，净利率大幅提升。Q2 公司四费费用率为8.26%，同比-5.36pct，其中管理费用率-2.17pct，主要系新能源客户放量带动规模化效应，项目出货稳定，员工生产效率提升所致；研发费用率-2.38pct，主要系收入增加均摊所致。

    　　优质客户赋能公司成长，高压连接器自制贡献长期业绩增量。公司为内资线束龙头，以优异的产品性能及一致化能力持续获得下游客户认可，当前客户包括大众、奔驰、奥迪、赛力斯、L 汽车、乐道、小米、美国T 公司等客户等。公司持续拓展优质项目，2024H1 公司陆续获得极氪高低压、北京奔驰高压等项目定点。同时，公司持续深化“全球化”布局，积极开拓海外市场，国内客户开拓叠加海外市场加速发力为后续营收弹性提供支撑点。公司聚焦研发方向，2024H1 公司组建百人的研发团队，实现了40A~600A 全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发，并提供整车高压连接器选型设计全套解决方案，目前高压连接器产品已在X 汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。高压连接器是高压线束的核心部件，占高压线束总成本40%左右，连接器自制有助于公司高压线束产品竞争力再提升，盈利能力有望持续优化。

    　　我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润5.51/8.47/11.3 亿元，当前市值对应2024-2026 年PE 为19.5/12.7/9.5 倍。公司为汽车线束内资龙头，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；

    　　2、新能源汽车销量不及预期致下游需求不及预期；3、新产品拓展及定增投产不及预期。