4Q23 及1Q24 业绩超出我们预期

    　　公司公布2023 年及1Q24 业绩：2023 年收入40.03 亿元，同比+22.1%；归母净利润0.54 亿元，同比+31.7%。对应4Q23 收入16.36 亿元，同/环比+72.1%/+71.3%；归母净利润0.77 亿元，同/环比+215.8%/+319.6%。1Q24收入15.33 亿元，同/环比+134.1%/-6.3%；归母净利润1.01 亿元，同比扭亏为盈，增加1.26 亿元，环比+31.2%。4Q23 及1Q24 业绩超出我们预期，主要系问界贡献大幅提升，拉动公司盈利弹性。

    　　发展趋势

    　　1Q24 业绩高增，问界成为拉动营收重要来源。公司4Q23 收入同/环比+72.1%/+71.3%至16.36 亿元，1Q24 收入同/环比+134.1%/-6.3%至15.33亿元，我们认为营收增长主要系1）公司加强与新能源车企合作，问界贡献大幅提升，1Q24 占营收比增至55%；2）公司量产项目放量及新项目量产；业绩加速释放，新能源增量市场有望持续拉动营收增长。

    　　公司盈利显著改善，降本增效成果显著。公司2023 年毛利率同比+1.6ppt至12.9%，1Q24 毛利率同环比+3.3ppt/-0.5ppt 至14.0%，我们认为盈利能力显著改善主要系1）高毛利的高压线束占比提升2）生产线束自动化水平增加。2023 年管理/研发费用率同比分别-0.2ppt/-0.3ppt 至3.6%/5.2%，1Q24 管理/研发费用率同比分别-2.7ppt/-4.1ppt 至2.4%/3.3%，精益化管理进一步完善。公司客户回款情况良好，2023 年经营性现金流转正，增加5.22 亿元至2.85 亿元，现金流表现亮眼。我们认为，随着公司新能源高压线束市场份额持续提升，客户结构不断改善，盈利能力有望进一步提升。

    　　布局高压连接器及特种线束，贡献业绩新增长点。新能源汽车市占率提升推动高压连接器需求增长，公司自建全新工厂，定制高压部件研发，提供整车高压连接器全套解决方案，高压连接器产品已在赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。汽车智能化的发展对线束信号传输、抗干扰能力提出更高要求，特种线束需求增长，公司高频通讯数据线产品预计年内量产。向前看，公司围绕客户加强高压连接器产能布局和特种线束的研发生产，建设智能化特种线束生产线，增长空间可期。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司获取新订单且量产项目持续放量，我们上调2024 年净利润150.5%至5.01 亿元，引入2025 年净利润7.07 亿元，当前股价对应2024/2025 年23.5 倍/16.6 倍P/E。维持跑赢行业的评级，兼顾盈利预测调整和公司单一大客户产品上量迅速，我们上调目标价54.3%至34.4 元，对应2024/2025 年30.0 倍/21.3 倍P/E，较当前股价有27.7%的上行空间。

    　　风险

    　　客户放量不及预期，市场竞争加剧，原材料涨价超预期。