事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现收入23.67 亿元，同比+1.7%；归母净利润-0.23 亿元；毛利率11.78%，净利率-0.96%。

    　　营业收入同比微增，环比改善明显。公司深度合作上汽大众，近年来陆续扩大跟理想、赛力斯、美国T 客户等新能源车企的合作。2023 年前三季度，虽然理想、T 客户销量较好，但核心客户上汽大众（销量同比-10.6%）和赛力斯（问界销量同比+18.9%）受政策退出、竞争加剧影响销量低于预期，公司营收同比微增1.7%。Q2 起单季度有所改善，收入增长提速，Q3 单季度实现营收9.55 亿元，同环比+1.0%/+26.1%，环比改善明显。

    　　产能利用率提升、费控优化，单季度扭亏。2023 前三季度，新项目投产+外部环境改善带动毛利率同比+0.94pct 至11.78%，但受新工厂爬坡，新项目投入等影响，设备、人才等投入增加，研发、管理费用率分别同比+1.53/+0.88pct，阶段性经营亏损。Q3 单季度，核心客户销量改善，产能利用率提升助力毛利率上行，同环比分别+0.46/+1.17pct。费控能力优化，单季度费用率环比-2.17pct，单季度净利率1.92%，环比+4.04pct，实现扭亏。展望Q4，核心客户问界订单饱满，随着新M7 陆续交付以及问界M9上市，业绩有望继续改善。

    　　电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速等低压线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。公司轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段，助力公司不断拓展新品类新订单。2023 上半年，公司陆续获得蔚来、集度、上汽大众等新定点，目前在手项目充足，未来增长可期。

    　　盈利预测：由于核心客户订单超预期，我们上调盈利预测，预计2023-2025年，公司归母净利润分别为0.3/1.5/2.6 亿元，对应PE 分比为335/55/32倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量不及预期，市场开拓不及预期。