投资要点

    　　公告要点：公司发布2023 年三季度报，业绩符合我们预期，2023 年Q3实现营收9.55 亿元，同比+1.02%，环比+26.05%；前三季度累计营收为23.67 亿元，同比+1.71%。2023Q3 实现归母净利润0.18 亿元，同比-6.38%；前三季度归母净利润为-0.23 亿元，同比-235.64%。2023Q3 实现扣非归母净利润0.14 亿元，同比-21.32%；前三季度扣非归母净利润为-0.32 亿元，同比-386.98%。

    　　产能利用率提升，Q3 业绩实现扭亏。1）营收：公司Q3 营收环比改善明显，主要原因为客户订单改善，产能利用率提高。核心客户上汽大众23Q3 产量为34.0 万辆，环比+29.92%；理想23Q3 产量为10.4 万辆，环比+21.10%；赛力斯23Q3 产量为1.54 万辆，环比+31.5%。2）盈利能力：公司2023Q3 毛利率为12.69%，同环比分别+0.46/+1.17pct。前三季度毛利率为11.78%，同环比+0.94/+0.62pct。3）费用率：公司Q3 销售/ 管理/ 研发费用率分别为0.51%/4.03%/5.54% ， 同比分别+0.11/+0.31/+0.78pct，环比分别+0.05/-0.61/-1.08pct。4）净利润：公司Q3归母净利润为0.18 亿元，扣非归母净利润0.14 亿元，相较Q2 实现扭亏为盈。

    　　盈利预测与投资评级：基于核心客户问界新M7 订单表现持续超预期，预计将在Q4 实现交付水平进一步爬升，此外问界M9 将于12 月上市，有望进一步提振赛力斯产销水平，此外L 汽车等客户放量确定性较强。

    　　我们上调公司2023-2025 年营收预测至37.32/57.73/78.34 亿元（原为33.09/50.65/67.20 亿元），同比分别+14%/+55%/+36%；2023-2025 年归母净利润预测为0.20/1.91/2.90 亿元（原为0.15/1.47/2.45 亿元），同比分别-51%/+861%/+51%，对应PE 分别为441/46/30 倍。鉴于后续客户新车型及新项目逐步落地，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，新客户及新产品开拓不及预期，乘用车价格战超出预期。