本报告导读：

    　　公司发布2023 年半年报，受局部工厂亏损及传统客户拖累短期业绩承压，未来随着客户结构的调整，以及线束行业的成长性，公司业绩有望呈现逐步改善趋势。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至 19.80 元，维持“增持”评级。公司2023 年半年报业绩低于预期，考虑到部分工厂短期亏损以及传统客户对短期业绩的拖累，调整2023-2025 年EPS 预测为0.04（-0.10）/0.33（-0.13）/0.67（-0.20）元，考虑到公司所处细分领域的盈利释放节奏，以及未来成长性与国产替代的潜在空间，给予公司2024 年60 倍PE，高于行业平均水平，下调目标价至19.80 元，下调幅度为10%。

    　　Q2 业绩仍承压，重庆及欧洲工厂拖累较大。公司2023 上半年实现营收14.12 亿元，同比增长2.18%，归母净利润为亏损4102 万元，其中Q2 单季公司实现营收7.57 亿元，同比增加19.86%，环比增加15.69%，Q2 归母净利润为亏损1611 万元，业绩短期仍承压，环比有所减亏。短期主要受到局部工厂影响，其中重庆及欧洲工厂经营出现明显亏损，对业绩拖累较大。

    　　Q2 毛利率同环比改善，压力主要来自费用端。2023 年Q2 公司毛利率11.53%，同比增长1.96pct，环比增加0.8pct，净利率为-2.13%，同比下降0.57pct，环比增加1.67pct。2023 年Q2 总费用率为14.14%，同比提升2.35pct，研发费用率与管理费用率同比均有增加。

    　　细分行业成长性好，创新支撑长期发展。受益于电动化+智能化推进，线束单车价值量提升明显，细分行业高增长及国产替代趋势清晰。公司长期注重产品与制造工艺创新，产品竞争力强，长期发展潜力巨大。

    　　风险提示：下游传统车企需求不及预期，盈利能力改善不及预期。