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沪光股份(605333)机构评级研报股票分析报告

 
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沪光股份(605333):23H1业绩承压 新能源助力线束龙头崛起

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-09-01  查股网机构评级研报

  事件概述:2023 年8 月28 日,公司发布23 年半年度报告。公司实现营业收入14.12 亿元,同比增长2.18%;归母净利润亏损4102.03 万元。

      23H1 业绩承压,Q2 盈利能力环比改善。23Q2 公司单季度主营收入7.57 亿元,同比上升19.86%;单季度归母净利润亏损1610.87 万元。23H1 营收微增,利润短期承压,其主要原因系:1、营收端:公司下游核心自主品牌销量上行(其中,理想、塞力斯AITO 23H1 销量增速分别为130.3%、19.4%),叠加自主新能源汽车单车价值量高,对冲合资品牌短期销量承压影响(上汽大众23H1 销量同比-12.4%),整体23H1 营收呈现小幅上涨趋势。2、盈利能力:22 年公司毛利/净利率为11.2%/-2.9%,同比+1.3Pcts/-2.7Pcts 。其中Q2 毛利/ 净利率为11.5%/-2.1% , 同比+2Pcts/-0.6Pcts , 环比+0.8Pcts/+1.7Pcts。23H1 净利率同比承压,其重要原因系全资子公司重庆沪光主要客户22Q4 爬坡速度较快,因此公司重庆沪光前期投入较大。23 年初客户需求下降、订单不及预期,导致大量生产员工赋闲,人工成本上升。同时,重庆沪光折旧/摊销和销售、管理、研发、财务等费用持续投入,致重庆沪光亏损幅度扩大,23H1 重庆沪光亏损2877.26万元(22 年同期亏损1090.99 万元)。伴随新客户的持续开拓,以及原有客户新车型落地带动整体汽车销量上行,公司Q2 盈利能力环比呈现改善趋势。3、期间费用:23H1 公司四费费用率为14.3%, 同比+3.9Pcts , 其中, 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为0.5%/4.8%/7%/2%,同比+0.2Pcts/+1.3Pcts/+2.0Pcts/+0.4Pcts,其中管理费用率提高系23H1 公司增加了管理人员的储备,导致管理费用中职工薪酬增加所致;研发费用率提高系23H1 公司增加了研发人员的储备,导致研发费用中职工薪酬增加;同时报告期内增加了新项目、新技术、新材料相关的研发投入,综合导致研发费用同比上升较大所致。

      低压线束稳定,加码高压线束,定点持续落地助力线束龙头崛起。公司为汽车线束内资龙头,凭借领先的正向研发设计能力和先进的智能制造能力,先后获得全球多家主机厂优秀供应商资质。低压线束领域,公司已有客户包括大众、戴姆勒奔驰、奥迪、通用、福特等,23H1 公司新增蔚来·阿尔卑斯、集度汽车 Venus 、上汽大众途昂 NF KSK 低压线束等项目定点,且实现君威&君越、XT4 &昂科威 48V、朗逸新锐低压线束等项目量产。

      高压线束领域,现有客户包括理想、智己、美国T 客户等,23H1 公司新增 L 汽车全新纯电平台、X 汽车电池包、蔚来·阿尔卑斯高低压线束定点,实现凯迪拉克·锐歌高压线束量产。同时,公司于22 年7 月完成非公开发行募集资金总额7.03 亿元,用于突破产能瓶颈,为订单增长提供支撑。随新能源汽车加速渗透,公司作为内资高压线束龙头,有望核心受益,叠加低压线束订单持续释放,公司业绩有望持续上行。

      投资建议:考虑到下游汽车消费复苏节奏性和上游原材料价格波动等影响,我们下调了盈利预测,预计公司2023-2025 年实现归母净利润0.21/1.18/2.23 亿元,当前市值对应2023-2025 年PE 为305/54/28 倍。公司为汽车低压线束内资龙头,高压线束加速落地带来新的增长空间,维持“推荐”评级。

      风险提示:新产品落地不及预期;原材料涨价风险等

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