投资要点

    公告要点：公司发布2023 年半年报，业绩符合我们预期，2023 年H1实现营收14.12 亿元，同比+2.18%，环比-25.51%；实现归母净利润-0.41亿元，同比-1360.64%，环比-193.49%；实现扣非归母净利润-0.47 亿元，同比-549.18%，环比-219.48%。2023 年Q2 实现营收7.57 亿元，同比+19.86%，环比+15.69%；实现归母净利润-0.16 亿元，同比-63.38%，环比+35.34%；实现扣非归母净利润-0.19 亿元，同比-54.55%，环比+32.13%。

    部分订单客户不及预期，新增产能亏损扩大。23H1 公司部分客户订单不及预期且需求波动较大，核心客户上汽大众23H1 产量为49.46 万辆，同比22H1 下滑14.73%，环比22H2 下滑 34.91%；公司重要全资子公司重庆沪光亏损扩大，系主要客户赛力斯产量不及预期，23Q1 和Q2 产量分别为1.25/1.17 万辆，23H1 产量为2.42 万辆，环比2022H2 下滑60%。

    新技术+新项目+新产能有望促进业绩逐步向好。2023H1 公司加大人才储备，持续加码新能源高压线束，同时不断开拓新市场，获得了L 汽车、蔚来、集度等高低压产品定点，顺利量产上汽通用、上汽大众等车型的线束产品，因此期间费用同比增长较快，导致公司经营亏损。随着昆山泽轩智慧工厂主体建筑竣工，部分已于二季度试运营，有望及时补充公司产能、降本增效，公司经营业绩有望实现扭亏。

    盈利预测与投资评级：基于核心客户23H1 产量不及预期，公司业绩短期承压，我们维持公司2023-2025 年营收预测为33.09/50.65/67.20 亿元，同比分别+1%/+53%/+33% ； 2023-2025 年归母净利润预测为0.15/1.47/2.45 亿元，同比分别-63%/+871%/+67%，对应PE 分别为400/41/25 倍。鉴于后续客户新车型及新项目逐步落地，公司经营业绩有望实现扭亏为盈，我们维持“买入”评级。

    风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，新客户及新产品开拓不及预期，乘用车价格战超出预期。