公告要点：公司公布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年业绩符合我们预期，2023 年Q1 业绩略低于我们预期。2022 年实现营收32.78 亿元，同比+33.91%；实现归母净利润0.41 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.32 亿元，同比扭亏为盈。2022 年Q4 实现营收9.51 亿元，同比+17.73%，环比+0.57%；实现归母净利润0.24 亿元，同比扭亏为盈，环比+24.37%；实现扣非归母净利润0.21 亿元，同比扭亏为盈，环比+12.23%。2023 年Q1 实现营收6.55 亿元，同比-12.72%，环比-31.12%；实现归母净利润-0.25 亿元，同比-453.29%，环比-202.43%；实现扣非归母净利润-0.28 亿元，同比-653.84%，环比-234.59%。

    　　积极拓展新客户推动2022 年营收高增长，下游需求减弱导致2023 年Q1 营收下滑。2022 年公司积极拓展新客户，1）传统燃油车：落地量产通用昂扬、奥迪Q6 低压线束等项目；2）新能源车：落地量产赛力斯M5/M7、理想汽车L8/L9 高压线束等项目，助推公司2022 年营收同比高增长，2023 年Q1 公司核心客户上汽大众实现产量23.3 万辆，环比-35.7%，赛力斯实现产量1.2 万辆，环比-59.8%，导致公司营收下滑。

    　　持续加码新能源高压线束，优化公司产品/客户结构。2022 年公司陆续取得理想W01/X04、智己汽车S12L、美国T 公司MY 车型等高压线束项目定点，推进高压线束产品纵向延伸落地。同时公司先后接受了长城汽车、长安汽车、沃尔沃汽车、合众汽车等汽车整车厂的潜在供应商资格审核，后续可以参与其新项目报价，有望进一步优化公司客户结构。

    　　积极推进智能制造，布局数字化工厂。公司持续推进装配自动化生产落地，成功实现理想汽车高压线束自动化产线建设。同时成功研发了柔性化开线、插位一体机，集成多步工序，目前已经在上汽大众、上汽通用、美国T 公司的多个项目上应用，实现了生产全过程的精确追溯。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到核心客户销量可能不及预期，我们将公司2023-2024 年营收预测从49.3/81.9 亿元下调至38.9/53.4 亿元，2025 年预计为68.1 亿元，同比分别+19%/+37%/+27%，2023-2024 年归母净利润预测从2.2/4.5 亿元下调至1.1/2.0 亿元，2025 年预计为2.8 亿元，同比分别+157%/+92%/+40%，对应PE 为65/34/24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：乘用车产销量不及预期，新能源渗透率不及预期。