本报告导读：

    　　公司发布2022年报及23年一季报，受传统客户下滑拖累短期业绩承压，未来随着客户结构的调整，以及线束行业自身的成长逻辑，业绩有望呈现逐步改善趋势。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至22.08 元，维持“增持”评级。公司2022 年报23 年一季报表现低于预期，考虑到传统客户对短期业绩的拖累，调整2023-2025 年EPS 预测为0.14（-0.23）/0.46（-0.38）/0.87 元，考虑到公司未来的高速成长性与国产替代潜在空间，给予公司2024 年48 倍PE，高于行业平均水平，下调目标价至22.08 元，下调幅度为38%。

    　　下游部分客户需求波动明显，短期业绩承压。公司2022 全年实现营收32.78 亿元，同比增长34%，归母净利润4107 万元，同比扭亏为盈。2023 年Q1 公司实现6.55 亿元，同比减少13%，归母净利润为亏损2491 万元，业绩表现低于预期。2023 年一季度公司产销受到市场整体及部分客户大幅减产影响，营收下滑明显，部分工厂经营亏损，导致出现短期亏损。

    　　盈利能力波动较大，23Q1 费用率同环比提升。2022 年度公司毛利率11.26%，同比提升1.73pct，净利率1.25%，同比扭亏为盈。23 年Q1公司毛利率10.73%，同比增长0.57pct，净利亏损。2023 年Q1 公司总费用率为15.12%，同比提升5.67%，环比提升4%，其中Q1 研发费用率为7.39%，同比提升3.13pct。

    　　中长期成长趋势依旧清晰。受益于汽车电动化+智能化推进，线束单车价值量提升明显，公司将受益于行业高速增长及国产替代趋势。未来随着客户结构调整将缓解短期压力，中长期成长趋势清晰。

    　　风险提示：下游传统车企需求不及预期，盈利能力改善不及预期。