事件概述

    　　4月25日，公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告。2022年，公司实现营业收入32.78亿元，同比+34%；实现归母净利0.41亿元，同比扭亏为盈。22Q4，公司实现营业收入9.51亿元，同比+18%，环比+1%；实现归母净利0.24亿元，同比+152%，环比+23%。23Q1，公司实现营业收入6.55亿元，同比-13%，环比-31%；实现归母净利-0.25亿元，同比-453%，环比-204%。

    　　分析与判断

    　　受下游需求不及预期影响，23Q1 业绩短期承压营收端，23Q1 下游需求不及预期，根据marklines 数据，23Q1 公司下游主要客户上汽大众、理想、赛力斯、特斯拉产量分别约23.32、5.4、1.2 和21.9 万辆，合计约103.6 万辆，环比分别-35%、+5%、-60%、-7%，合计环比-23%。盈利端，22Q4 毛利率为12.3%，同比+9.8pct， 环比+0.04pct。23Q1，公司毛利率下滑至10.7%，同比+0.6pct，-1.5pct。

    　　长期看，优质定点持续放量，成长为公司未来底色。

    　　营收端，优质项目陆续放量，产品结构持续优化。1）22 年公司新项目定点陆续投产。实现了理想汽车 L9、L8 高压线束等项目量产。2）公司大客户定点仍待放量。公司陆续取得理想汽车W01 高低压线束、理想X04 高压线束，美国T 公司MY 高压线束、M3 热管理线束等项目定点。盈利端，随着生产节奏恢复正常，助力公司盈利能力逐步恢复。

    　　投资建议

    　　我们预计2023~2025 年营收分别约49.6、71 和95.8 亿元，同比分别+51%、+43%和+35%；归母净利润分别约1.7、3.3 和5.7 亿元，同比分别+322%、+90%和+74%。当前股价对应2023~2025 年PE 分别约39、20 和12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动，客户排产波动，汽车需求不及预期