3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：3Q22 收入9.45 亿元，同比+44.12%，环比+49.56%；归母净利润1,955.4 万元，同比+1.69%，环比扭亏为盈。1-3Q22 收入23.27亿元，同比+41.87%；归母净利润1,674.6 万元，同比-63.08%。符合我们预期。

    发展趋势

    在手订单量产释放业绩，市场持续开拓静待订单突破。1-3Q22 公司在市场开拓上持续突破，客户结构不断优化，抢占更多高低压线束市场份额。公司陆续取得理想W01 高压线束、智己S12L 高压线束、美国T 公司M3 热管理线束等项目定点，新项目陆续批产贡献收入。同时1-3Q 公司积极推动产能扩充，重庆沪光完成高压线束产线扩张，3Q 产能逐步爬坡，量产项目量产顺利释放业绩弹性。公司是国产汽车线束龙头，近年顺利取得大众、理想、赛力斯等主流主机厂的高低压线束定点，行业认可度不断提高。

    3Q22 净利润扭亏为盈，研发支出持续加大。3Q 公司盈利有所回温，毛利率同环比+0.1ppt/+2.67ppt 至12.23%，归母净利润同比+1.69%，环比盈利转正，我们认为主要系3Q22 下游客户销量增加带动产能利用率提升、重庆工厂顺利爬坡，逐步走出早期的亏损阶段。往前看，随着原材料价格下降及人工成本控制有效、重庆工厂产能利用率提升带来一定的规模效应，我们预计公司盈利或有较大改善空间。在现金流方面，公司3Q22 经营现金流为-2.4 亿元，我们认为主要系公司为满足客户快速增长的需求而加快存货储备，导致阶段性的经营性现金净流出。

    定增落地解决产能瓶颈，看好自主线束龙头顺应行业变革把握国产替代机遇。2022 年7 月公司7 亿元定增落地，计划投资5 亿元扩充昆山泽轩生产项目产能，我们认为定增落地利于公司突破产能瓶颈，进一步提升线束生产效率，实现降本提效，且可满足公司充裕的在手订单需求。沪光为国产汽车线束龙头，近年顺应汽车电动化和智能化趋势，前瞻布局了高压线束和智能车用低压线束的生产，成功取得多家主流电动化智能化品牌的定点，我们看好公司把握国产替代机遇，进一步提升国内市占率。

    盈利预测与估值

    由于重庆工厂盈利能力逐步增强，我们上调2022 年净利润39.0%至5,704万元,维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年53.4 倍市盈率。

    维持跑赢行业评级和30.90 元目标价，基于2025 年30 倍P/E，并贴现至2023 年，较当前股价有18.5%的上行空间。

    风险

    原材料成本上涨风险；新客户开拓不及预期；汽车行业产销量不及预期。