投资亮点

    首次覆盖沪光股份（605333）给予跑赢行业评级，目标价30.90 元。公司是国内汽车线束龙头，高低压线束进入大众、理想等主流车企客户，具有较高行业认可度。理由如下：

    以合资客户为基石，开拓理想、赛力斯等新势力客户，客户矩阵与产品结构升级打开量价齐升空间。公司是国内较早打破外资垄断、进入合资主机厂供应体系的本土线束厂商。从量上看，公司客户以上汽大众为主，近年来持续向新能源车客户和外资品牌突破，2021 年取得理想、赛力斯、美国T 公司等新能源车线束定点，公司业务规模步入上行通道。从价上看，公司产品由传统车用低压线束向新能源车用高压线束及智能车用低压线束升级，并逐步向高端车型渗透，单车配套价值量趋于提升。

    电动化智能化带动线束行业扩容，自主第三方供应商市场份额提升。和燃油车相比，新能源车新增高压线束需求，同时智能座舱、智能驾驶功能依赖于高速稳定低延时的数据传输，带动低压侧线束价值量提升。我们测算，智能车用线束单车价值量高达7,000 元。在竞争格局上，当前汽车线束行业为外资主导，我们认为随着新能源车渗透加快、智能车加速落地、自主品牌与造车新势力崛起，汽车线束国产替代存在较大空间。

    公司作为国产汽车线束龙头，凭借高压线束抢先布局+新能源车与智能车客户持续拓展，或率先受益国产替代红利，更快抢占市场份额。

    高压线束自动化生产率高，定增落地有效扩充产能，谋求盈利增长边际。

    公司产线自动化率行业领先，部分高压线束达80%，有效降低人工成本。

    同时公司在手订单充裕，2022 年7 月公司定增落地助力突破产能限制。

    我们认为公司在产能建设与控本上已打下良好基础，后续随产能放量爬坡带来一定的规模效应、原材料持续降价，业务盈利能力有望显著改善。

    我们与市场的最大不同？市场担心线束行业是劳动力密集型产业，壁垒较低，我们认为，高压线束的产线自动化率高于传统低压线束，并逐步降低对人工的依赖，长期来看线束行业壁垒逐步提升。

    潜在催化剂：公司承接赛力斯问界M5/M7 的线束项目尚处于爬坡阶段，随着问界销量增长，我们预计公司营收增速有望进一步提升。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.09 元、0.49 元、0.88 元，2022-2024 年CAGR 为213%。我们给予公司跑赢行业评级，给予2025 年30 倍P/E，贴现至2023 年，对应目标价为30.9 元，较当前有34%的上行空间。

    风险

    原材料成本上涨风险；新客户开拓不及预期；汽车行业产销量不及预期。