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    公司披露2022 年半年报，2022 年上半年实现营业收入13.82 亿元，同比增长40.4%，实现归母净利润-0.03 亿元，同期为0.26亿元，扣非后归母净利润-0.07 亿元，同期为0.22 亿元。

    简评

    局部疫情导致收入短期下滑，看好疫情改善后的业绩反弹。2022年H1 公司营收13.82 亿元，同比增长40%，归母净利、扣非净利分别为-0.03、-0.07 亿元，去年同期分别为0.26、0.22 亿元。

    其中，Q2 公司营收6.32 亿元，同比增长9.35%，归母净利、扣非净利分别为-0.10、-0.12 亿元。公司主要客户分布在上海及周边地区，疫情导致部分客户停工停产，导致Q2 收入下滑。Q2 核心客户上汽大众、上汽通用、上汽自主分别实现24.35、23.22、16.91 万辆，同比增长-14.05%、-5.65%、+9.74%；环比增长-26.21%、-14.0%、+11.0%。另一方面，公司核心客户理想、特斯拉2022年Q2 分别实现2.87、11.26 万辆，同比分别为+63.07%、+21.73%，冲抵部分大客户带来的收入下滑。

    多重因素导致盈利能力承压，Q2 研发投入逆势上扬。受部分客户需求减少、原材料成本上涨、人工成本上涨和产能扩张影响，新设子公司重庆沪光尚处于亏损状态，公司盈利能力短期承压。

    2022H1 公司毛利率9.89%，同比-3.70 个pct，净利率-0.20%，同期为2.65%。Q2 公司毛利率和净利率分别为9.57%、-1.56%，同比-3.21、-4.84 个pct，环比-0.59、-2.50 个pct。费用方面，公司通过精益化管理提高经营效率，成本端得到稳定控制。2022H1期间费用率10.44%，同比-0.41 个pct。其中Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为0.35%、3.79%、5.74%、1.74%，同比分别+0.02、+0.51、+1.49、+0.29 个pct，环比分别+0.00、+0.43、+1.47、+0.29 个pct。管理费用上涨系公司储备多位中高层管理人员导致薪酬增加，研发费用逆势提升主要用于增配研发团队。

    在手订单持续突破，客户结构不断优化。报告期内，公司在市场开拓、产能扩充、技术开发等方面取得重大进展。（1）在市场开拓方面，2

    022H1 公司陆续取得了理想汽车W01、智己汽车S12L高压线束、美国T 公司M 3 热管理线束等项目定点，实现客户结构优化。（2）在产能扩充方面，重庆沪光多条高压线束自动化产线已实现少量生产，为下半年产品规模化量产奠定了基础。昆山长江路工厂主体建筑预计在Q3 完工，将有助于公司补充产能。

    （3）在技术开发方面，公司已在重庆沪光智慧工厂完成多条新能源高压线束自动化产线的设计、制造及调试，目前已实现少量生产；同时，公司与赛力斯共同给完成电气系统平台化设计，小平方铝线、高频通信相关产品进入试制阶段。预计Q3 公司产能逐步爬坡后业绩有望顺利释放。

    投资建议

    公司是国内自主线束企业龙头，受益于汽车电动化和智能化带来的行业发展变革，公司的高压线束业务持续突破，市场份额有望快速提升。随着局部地区疫情好转和产能扩张期结束，公司即将迎来拐点，充分释放业绩。预计22-23 归母净利润0.76 亿、2.5 亿，对应当前股价PE 分别为167X、50X，首次推荐，给予“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情影响反弹风险；原材料价格、运费上涨风险；汽车线束订单落地速度低于预期风险；子公司盈利不及预期风险等。