业绩不及预期

    4月28日，公司发布2021年度和2022年一季度业绩公告。2021年，公司实现营业收入24.48亿元，同比+60%；归母净利-0.01亿元，同比-101%；扣非归母净利-0.02亿元，同比-104%。22Q1实现营业收入7.5亿元，同比+84%，环比-7%；归母净利0.07亿元，同比-2%；扣非归母净利0.05亿元，同比-21%。业绩不及预期。

    营收高增长验证公司步入高增速通道

    2021年和22Q1公司营收分别同比+60%、+84%，公司进入发展快车道得到验证。营收高增长主要是由于下游新能源车市场快速发展，带动公司在产项目如理想、美国T公司配套产品实现放量。同时，上汽大众、上汽通用、上汽奥迪和北京奔驰等新项目实现量产，贡献新的营收增量。

    盈利能力短期承压

    公司盈利能力下滑主要体现在毛利率，21Q4、22Q1 毛利率分别为2.5%、10.2%，同比-9.6pct、-4.6pct，主要是由于疫情导致生产效率下降、原材料价格和人工成本上涨、保供费用支出等。同时，21Q4 计提了约0.22 亿的资产减值和信用减值，主要是北京宝沃信用减值准备和存货跌价准备。

    成长是底色，看好公司未来发展

    2021年，公司取得金康新能源问界 M5、M5 EV 和 M7 的整车高、低压线束定点、理想汽车 X02、戴姆勒奔驰MMA 平台电池包低压线束等项目定点，并将在22H2开始陆续贡献业绩增量。22Q1公司资本开支约1.4亿元，主要用于重庆工厂的建设。未来公司产能布局更加完善，成长动力十足。盈利能力方面，随着疫情的逐步控制和下游客户排产趋稳，公司有望恢复正常生产效率。原材料价格变动的边际效应也将减弱，助力公司盈利能力逐步恢复。

    盈利预测和投资建议

    受疫情影响，我们调低公司业绩预测，预计公司2022~2024 年营收分别为37、59 和91 亿元，同比分别+52%、+59%和+55%；归母净利润分别为1.8、4.4 和7.5 亿元，同比分别+17019%、+146%和+70%。

    当前股价对应2022~2024 年PE 分别为34、14 和8 倍，维持“买入”

    评级。

    风险提示

    原材料价格波动、人民币汇率上涨、市场拓展不及预期