中际联合于2025 年10 月30 日发布2025 年第三季度报告，2025 年第三季度实现营业收入5.34 亿元， 同比增长46.68%；实现归母净利润1.76 亿元，同比增长80.24%；实现扣非归母净利润1.71 亿元，同比增长87.19%。

    　　投资要点

    　　风电行业高景气驱动业绩，政策与需求双轮助推国内的风电装机容量仍然保持较快速增长，根据最近国家能源局发布的2025 年1-9 月份全国电力工业统计数据，2025 年1-9月份，全国新增风电装机容量6,109 万千瓦，与2024 年同期相比增加2,197 万千瓦，同比增长56%。2025 年10 月20 日，2025 北京国际风能大会暨展览会发布的《风能北京宣言2.0》提到，中国风电“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2 亿千瓦，预计2030 年中国风电累计装机容量达到13 亿千瓦，到2035 年累计装机不少于20 亿千瓦，到2060 年累计装机达到50亿千瓦。

    　　风电产品市占率领先，新签订单稳步增长

    　　公司产品主要应用在风力发电行业，在风力发电细分市场占有率第一。公司主要升降产品在国内风力发电行业的市场占有率约70%左右；在国际市场，公司主要产品的市场占有率也超过30%；免爬器在国际市场占有率接近100%，在细分领域形成较强竞争壁垒。公司2025 年1-9 月新签订单同比增长25%，国内市场订单增速高于海外，订单储备充足有利于后续营收增长。

    　　风机大型化引领需求升级，产品迭代筑牢龙头成长确定性

    　　风机大型化、超高化、多样化已成为明确发展方向，塔筒高度持续提升催生对高效、安全、适配性强的升降设备的迫切需求，公司针对性研发的大载荷升降机与齿轮齿条升降机正加速渗透。大载荷升降机以350kg 及以上载荷、3 人及以上承载空间为核心优势，封闭式轿厢抗风险能力强，爬梯导向轨道提升稳定性与舒适性，且适配陆上/海上、钢塔/混塔/柔塔等多场景，完美契合不同塔型作业需求；齿轮齿条升降机则通过传动方式革新，彻底解决传统钢丝绳升降机挂绳、缠绕、运行不稳等痛点，凭借载荷更大、速度更快、极限风况下平稳性突出的　　优势，同时兼容传统钢塔与混塔、桁架塔等新型塔型，还支持塔筒厂预装、现场即插即用，大幅提升作业效率。作为风电升降设备细分龙头，公司产品匹配行业升级需求，核心产品渗透率持续提升，叠加其国内70%、国际30%以上的高市占率壁垒，将充分受益于风电行业“十五五”装机扩容红利。

    　　盈利预测

    　　预测公司2025-2027 年收入分别为19.98、25.85、31.00 亿元，EPS 分别为2.58、3.41、4.18 元，当前股价对应PE 分别为18.7、14.2、11.5 倍，考虑中际联合风电行业业绩高速增长，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　下游风电行业波动和政策风险；行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。