24Q3 公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比-20.1%/-81.3%/-82.7%，Q3 植脂末、植物基板块仍在调整，系行业需求下降、头部客户订单波动影响，咖啡业务稳定增长。Q4 随着行业旺季到来动销有望环比改善，咖啡业务新客户持续开拓，营收端有望逐季改善。利润端今年油脂价格略有上行，价格竞争激烈，全年利润端仍有承压。预计公司24-25 年EPS 预测为0.27、0.29，对应24 年PE44X，维持“增持”评级。

    　　24Q3 收入/扣非归母净利润分别同比-20.1%/-82.7%，利润表现不及预期。公司发布2024 年三季度报告，24Q3 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.07/0.13/0.11 亿，同比-20.06%/-81.25%/-82.74%。24 年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为16.80/0.83/0.73亿，同比分别-19.46%/-59.88%/-59.16%，受植脂末板块调整影响，收入、盈利承压。

    　　植脂末、植物基业务仍在调整，咖啡板块实现双位数增长。1）粉末油脂：单Q3 粉末油脂实现收入2.48 亿元，同比下滑50.73%，系茶饮行业新趋势下植脂末需求下降、头部客户订单波动，期待Q4 旺季需求恢复。2）咖啡业务：

    　　单Q3 咖啡营收0.79 亿，同比+13.19%，收入增长稳定，冻干咖啡车间投产后，形成由浓缩咖啡、速溶咖啡粉、冷萃咖啡液、冻干咖啡四大生产线组成的全产业链产线，以高性价比产品开拓市场。3）植物基业务：植物基单Q3营收0.22 亿，同比下滑22.05%，系椰子类需求略承压，燕麦奶增长较好，公司加大C 端线上资源投入，完善C 端产品矩阵。

    　　成本上行毛利率承压，费用投入增加净利率下滑明显。24Q3 公司实现毛利率15.02%，同比-3.9pct，毛利率承压系油脂价格上行、低毛利产品占比上升所致。24Q3 销售/管理/ 研发费用率分别为7.29%/3.67%/1.26%，同比+3.98/+1.01/+0.15pct，其中销售费用率上升主要系公司加大C 端宣传费、电商平台费用投入。最终，24Q3 公司实现归母净利率2.18%，同比-7.11pct，实现扣非归母净利率1.79%，同比-6.51pct。

    　　投资建议：植脂末、植物基板块承压，期待营收逐季恢复。Q3 收入/扣非归母净利润分别同比-20.1%/-82.7%，Q3 植脂末、植物基板块仍在调整，咖啡业务稳定增长。Q4 随着行业旺季到来动销有望环比改善，咖啡业务新客户持续开拓，营收端有望逐季改善。利润端今年油脂价格略有上行，价格竞争激烈，预计利润端仍有承压。预计公司24-25 年EPS 预测为0.27、0.29，对应24 年PE 44X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济影响、出口业务受阻、客户订单波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期等