2023H1 业绩符合预告中枢，2023Q2 创历史最佳业绩

    2023H1 公司实现营收13.27 亿元/yoy+38.9%，归母净利润1.36 亿元/yoy+303.2%，扣非归母净利润1.15 亿元/yoy+412%,2023Q2 实现营收6.86 亿元/yoy+56.3%，归母净利润0.72 亿元/yoy+341.12%，单季度业绩创历史最佳。考虑到公司现阶段产能充足，B 端全品类、全渠道优势稳固，盈利能力尚有提升空间，我们维持2023-2025 年盈利预测， 预计归母净利润为3.01/4.11/5.04 亿元，yoy+161.2%/+36.4%/+22.6%，对应EPS0.75/1.03/1.26 元，当前股价对应PE 为30.6/22.5/18.3 倍，维持“买入”评级。

    　　2023Q2 多业务延续高增长，客户持续拓展成效显著下游维持高景气、全渠道拓客推进支撑收入高增。分产品，2023H1 植脂末/咖啡/植物基/其他产品实现营收9.41/1.1/0.51/1.65 亿元，yoy+40%/54.7%/+26.6%/47%，Q2 分产品收入yoy+56.8%/ 46.2%/19.1%/ 79.7%，延续Q1 优异表现。2023H1 植脂末基本盘稳固，修复态势良好；咖啡线上淘系销售承压，咖啡线下景气度空前，并进入库迪供应链，客户持续拓新，同时强化新品研发顺应市场需求。分渠道，2023H1 工业客户/连锁/经销/其他渠道收入yoy+127.6%/ 28%/ -4%/ +6.5%，工业客户收入占比19%/yoy+11.6pct。分区域：2023H1 华中/华北/东北/海外收入yoy+63.4%/192.7%/ 48.6%/54.8%，海外收入占比13.9%，yoy+1.2pct。

    　　Q2 成本改善逻辑持续兑现，看好全年业绩弹性费用端：2023H1 销售/管理/研发/财务费用率分别2.72%/2.68%/1.08%/-0.33%，yoy-0.67/0.94/-0.37/+0.95pct，规模效应释放至费用率优化。盈利能力：2023H1毛利率18.22%/yoy+7.13pct，净利率10.2%/yoy+6.71pct；其中2023Q2 毛利率19.4%/yoy+8.76pct/环比+2.43pct，主要系原材料价格回落叠加产销提升摊薄固定支出，净利率10.54%/ yoy+6.8pct/环比+0.67pct，净利率连续五个季度环比上升。

    　　展望下半年，低价油脂原料锁定至Q3、乳粉成本下行、产能爬坡、高毛利品类放量等多维因素共振，叠加费用投放理性，全年维度看利润弹性仍然值得期待。

    　　风险提示：咖啡业务进展不及预期，原材料价格波动，食品安全问题等。