2023H1 业绩表现靓丽，成长动力强劲

    　　7 月10 日公司公告预计2023H1 实现归母净利润1.31-1.45 亿元，同比增长291%-332.1%；扣非归母净利润1.1-1.24 亿元，同比增长393.3%-455.1%。经测算，预计2023Q2 实现归母净利润0.68-0.82 亿元，同比增长316%-400.4%，有望创Q2 单季历史新高；扣非归母净利润0.59-0.73 亿元，同比增长606.5%-771.5%。

    　　上半年线下消费场景修复领先，茶饮&咖啡需求旺盛，拉动营收同比大幅度增长；同时成本端持续改善，2023Q2 利润端进一步优化。考虑到当前下游维持高景气度，公司B 端全品类、全渠道优势稳固，新老客户订单充沛，我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润3.01/4.11/5.04 亿元（前值为2.51/3.55/4.52 亿元）yoy+161.2%/+36.4%/+22.6%，对应EPS0.75/1.03/1.26 元，当前股价对应PE 为30.6/22.5/18.3，维持“买入”评级。

    　　成本回落、规模效应显现，毛利率持续修复向好

    成本层面，2023H1 油脂、乳粉、玉米淀粉等主要原材料价格持续回落，同时通过采销双向锁定弱化咖啡豆价格上升影响，我们预计2023H2 原材料成本将保持安全低位。经营层面，植脂末新产能爬坡顺利，2023H1 新工厂产能利用率已达90%以上，利于摊薄固定成本。2023Q1 公司毛利率为17%，yoy+5.5pct，环比+1.5%，持续修复向好。后续随新老客户合作加深，工业和海外客户开拓，全渠道拓展带来订单结构性优化，有望进一步带动盈利能力提升。

    　　供需共振推高下游景气，第一、二曲线加快放量

    需求端：现制饮品作为高性价比消费，疫后复苏表现突出，古茗/沪上阿姨/甜啦啦等中低端品牌部分门店五一、端午假期营业额增长均超100%。咖啡赛道持续繁荣，Q2 全国咖啡门店团购订单同比+250%，跻身增长最快的饮品品类。供给端：根据久谦数据，蜜雪冰城/古茗/沪上阿姨/益禾堂/瑞幸/幸运咖4-5 月净增门店372/393/669/102/718/333 家，下游客户展店扩张再提速。公司植脂末主业产能充裕，需求支撑性强；咖啡业务卡位高端，全产业链布局有望享尽行业β红利。

    　　风险提示：咖啡业务进展不及预期，原材料价格波动，食品安全问题。