事件描述

    　　神农集团披露2025 年中报业绩，2025 年上半年公司营业收入为27.98 亿元（YoY+12%），实现归母净利润3.88 亿元（YoY+213%）。单二季度实现营业收入13.26 亿元（YoY-6%），实现归母净利润1.59 亿元（YoY%+24%）。公司中期分红2.02 亿元，分红比率超过50%，为股东提供了丰厚回报。

    　　事件评论

    　　优异成本奠定发展基石。公司盈利主要由生猪养殖业务贡献，饲料与屠宰业务打平微盈。

    　　神农集团2025 年上半年平均完全成本约12.4 元/公斤，相比2024 年全年平均完全成本下降了1.5 元/公斤，2026 年计划基于今年平均原料价格再挖掘1 元/公斤的成本下降空间。拆分养殖业务来看，2025 年上半年生猪出栏量154 万头（YoY+41%），其中商品猪128 万头（YoY+24%），仔猪24 万头，测算上半年商品猪头均利润约290 元，商品猪销售盈利约3.7 亿元，考虑仔猪利润与淘汰损失，生猪养殖业务盈利预计约3.8 亿元。单二季度生猪出栏量68 万头（YoY+14%），商品猪出栏量64 万头（YoY+16%），仔猪2.7 万头，测算商品猪头均利润约267 元，商品猪销售盈利约1.7 亿元，考虑仔猪利润与淘汰损失，生猪养殖业务盈利预计约1.6 亿元。

    　　充裕资金+人才战略打造优质发展。公司上市以来负债率长期保持较低水平，2019 年至今的年度资产负债率均在30%以下，2025 年6 月末公司资产负债率约26%，在手货币资金超9 亿元，低负债与充裕资金将继续支持公司的优质发展。2025 年7 月公司披露了新一期股权激励，拟授予限制性股票数量850 万股，覆盖张晓东、顿灿等公司高管5 人以及中层管理人员/核心骨干414 人，意在激发核心骨干的自驱力和创造力，并且与核心员工一起分享企业积极发展带来的红利。

    　　在当下政策制约供给的背景下，高质量产能才有未来。看好神农集团这类稀缺的高质量养殖产能，神农集团以专业、高端的顶层设计，于种猪品系、生物安全、管理体系三方面打造，以优质成本与稳健资本开支持续增长，并持续保持大幅低于行业的负债率，预计公司2025-2027 年实现归母净利润7.77、15.48、23.57 亿元，重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；2、饲料原材料价格显著上升；3、公司扩张速度不及预期；

    　　4、需求短期显著下滑。