4 月出栏价升量增，单月养猪或盈利

    　　公司4 月出栏量增价涨，猪价上行叠加公司养殖成绩改善，我们判断公司单四月养猪或已盈利0.07~0.09 亿元。我们维持盈利预测，预计公司24-26实现归母净利润3.55 亿元、15.97 亿元、20.66 亿元，BVPS 分别为8.67、11.46、15.14 元。参考可比公司2024 年估值均值3.92PB，考虑到公司财务稳健、养殖成本优势突出，给予公司2024 年5.49XPB，对应目标价47.60元，维持“买入”评级。

    　　4 月出栏量增价涨，单月养猪或盈利

    　　公司4 月出栏生猪17.1 万头、同比+70%，其中肥猪15.9 万头，占比93%。

    　　肥猪销售均价14.58 元/公斤，同比+4.8%，环比+4.1%。估算肥猪出栏体重121 公斤/头，相比3 月变化不大。结合公司4 月26 日的投关记录表，我们估算公司单4 月养猪或已盈利0.07~0.09 亿元，肥猪头均盈利或为40~50元。猪价上行叠加公司养殖成绩改善、饲料成本下降，我们判断公司实现了自2023 年以来的首次单月养猪盈利。

    　　猪周期右侧行情启动，后市猪价或易涨难跌

    　　我们判断，目前猪价已步入周期右侧。考虑到：1）2023 年至今生猪养殖行业的持续亏损及能繁母猪存栏的持续下降或带动2024 年生猪供应压力逐季缓解、2）每年5 月起猪肉消费逐步转旺、3）前期压栏/二育的生猪出栏压力或已释放殆尽而新的压栏/二育群体正观望等待进场、4）多家上市猪企下调出栏指引导致TOP10 上市猪企2024 年合计出栏量或难有增长，我们预计后市猪价易涨难跌。历史经验来看，猪周期反转行情中，右侧猪价上涨带动的股价上涨阶段弹性更高，其中成本优秀、出栏兑现度高的猪企还可能走出业绩兑现带动的又一波股价上涨，建议积极布局生猪养殖板块。

    　　历史经营成绩优秀，目前成本上市猪企中最低

    　　公司成本拓潜效果显著，2024Q1 养猪综合成本约14.5 元/公斤，较2023年的16.2 元/公斤下降1.7 元/公斤。伴随后续高价原料及高价外购猪苗对成本的影响逐渐减弱，我们预计公司4 月成本或仍有下降空间，或可实现14.2元/公斤。公司历史经营成绩优秀，优势种猪体系+专业团队+高水平健康管理，公司养殖成本持续位列行业第一梯队、预估4 月为上市猪企中最低。盈利积累充盈+扩张稳健，公司截至24Q1 资产负债率仅29%、同样为上市猪企最低水平。

    　　风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配等。