事件：公司2023H1 实现营收为17.08 亿元，同比增长44.98%，实现归母净利润-2.64 亿元，同比减少114.91%；单季度来看，2023Q2 公司实现营收8.12 亿，同比增长29.94%，实现归母净利润-1.58 亿元，同比转负。

    　　公司生猪出栏量持续增长：公司23H1 共出栏生猪约67.1 万头，同比+51.4%，23Q2 共出栏生猪31.8 万头，同比+45.2%。其中H1 出栏商品猪约65.8 万头（淘汰母猪约1.3 万头），商品猪销售均价约13.92 元/kg，预计肥猪头均亏损约300 元；23Q2 公司商品猪出栏约31.1 万头（淘汰母猪约0.7 万头），预计销售均价约13.7 元/kg，由于公司Q2 出栏量略有减少，公司Q2 成本略有抬升，预计肥猪头均亏损约370 元。公司年底完全成本目标在15.8 元公斤。

    　　产能稳步扩张：公司2023H1 固定资产为21.36 亿元，同比增长26.92%，生产性生物资产为1.84 亿元，同比增长35.93%，能繁母猪存栏量达到接近7 万头，预计公司年底将达到10 万头母猪存栏目标，到2024 年公司母猪存栏规模可达17 万头，同时公司生产成绩最好的猪场PSY 在32-33头，平均断奶成本达到360 元，预计未来将达到500 万头养殖产能（云南300 万头、广西100 万头、广东100 万头）。

    　　上下游业务协同发展：公司23H1 外销饲料5.87 万吨，较上年同期减少0.68%，外销减少主要系公司自用饲料增长所致；屠宰生猪84.24 万头较上年同期增长15.94%，公司采用“养殖+屠宰”协同发展模式，打造下游食品产业链。截至2023 年6 月30 日，公司资产总额52.73 亿元，较上年度末减少3.58%；净资产43.06 亿元，较上年度末减少7.97%，资产负债率达到18.35%。

    　　投资建议：公司作为生猪养殖快速成长企业，成本端表现亮眼，预计今年出栏量将达到150 万。我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为-0.13、0.71、1.39 元，基于2023 年8 月31 日收盘价对应PE 为-175.4、31.5、16.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：动物疫病、畜禽价格大幅波动、原料价格上涨、政策变化。