事件。公司公布2025 年年报。2025 年，公司实现收入18.86 亿元，同比+174.18%，归母净利润0.54 亿元，同比+256.09%；对应Q4 实现收入11.53 亿元，同比+382.99%，归母净利润0.33 亿元，同比+165.76%。公司归母净利润位于业绩预告中位数附近。

    　　武桐树H2 收入利润高增。报告期内，罗曼股份通过收购国内领先的算力服务器与集群综合解决方案服务商武桐高新，正式切入AI 算力领域，为公司深化AI 应用场景提供重要支撑。公司充分发挥资源赋能优势，推动武桐树业务快速发展，2025 年12 月陆续签订合计约2.92 亿元算力设备销售及服务合同、3.12 亿元算力设备销售合同，合计新增合同金额约6.04 亿元。2025 年AI 算力板块（只并表2025Q4 一个季度）实现并表收入8.7 亿元（武桐树全年11.3 亿元收入，1.75 亿元净利润），毛利率21.64%。武桐树Q4 收入规模相较于2025H1 的1.3亿元明显上升，体现下游需求景气度高，且公司竞争优势进一步体现。

    　　公司对于武桐树的收购并表，以及武桐树2025H2 的快速成长是2025年公司收入及利润高速增长的主要原因。

    　　照明等板块毛利率同步上升，期间费用率下降带动净利率提升。2025年，公司城市照明、数智能源、数字文娱板块毛利率均同比提升，体现公司相关业务更加聚焦于高质量项目。由于收入结构变化，公司毛利率整体同比略降至23.51%，但我们判断由于新并表的AI 算力服务业务期间费用率较低，净利率较高，公司期间费用率同比下降8.7 个百分点，带动整体净利率和净利润同比大幅增长。

    　　分红率提升。2025 年公司分红0.27 亿元，对应分红率50.11%，相较于2023 年的34.08%提升16 个百分点。

    　　在手订单充沛业绩确定性高，看好公司云边端一体化场景拓展带动公司成长。2025 年以来，武桐树推出WT-X201 千卡集群服务器（云端）、桐塔WT-X504H（边端）、桐成 WT-X50 M.2（低功耗端侧专用芯），继续构建分层协同的算力基础设施，通过云端中枢、边缘节点、端侧芯片的三级联动，实现算力的动态调度与成本最优解。目前，公司云边端一体化设施已拓展教育、医疗（2 月已与沐曦及多家医院、药企成立医疗AI 联盟）、企业龙虾生态等应用场景，看好公司充分利用技术优势，借助云边端一体化场景拓展实现坚实增长。此外，根据我们统计，公司目前B 端+G 端有公开信息可查的在手订单+框架协议超650亿元，在手订单充沛，体现