投资要点

    罗曼股份：领先的城市景观照明综合服务商。罗曼股份成立于1999 年，主营业务为城市景观照明施工、设计与服务。2016-2018 年，公司先后取得景观照明行业的最高资质水平：“城市及道路照明工程专业承包一级资质”与“照明工程设计专项甲级资质”，项目承接能力显著增强，从而使得公司进入快速发展阶段，2015-2021 年公司收入利润均保持35%以上复合增速，净利率总体保持15%以上，体现优秀的项目质量及竞争力。公司实控人为孙凯君、孙建鸣，截止到2022 年年报，二人合计直接、间接持有公司44.3%股权。

    景观照明行业分析：2023 年需求恢复，公司地域拓展助力主业强势复苏。2023年以来，上海、浙江、黑龙江、广西、江西等多个省份公布夜经济鼓励政策，加速打造地标性夜生活体验区，而2022 年因为疫情耽误的项目预计也将陆续恢复执行，行业整体需求将迎恢复。同时2022 年起，公司地域拓展加速，在深圳、重庆、青岛、大连等新市场已有了良好布局，为主业2023 年的强势复苏奠定良好基础。

    主要看点：VR/AR 及新能源业务打造第二成长曲线，商业模式优化，长期想象空间充足。1）与Holovis 成立在华合资子公司作为VR/AR 拓展平台，借助Holovis 优秀的技术储备及项目经验，文旅板块业务有望加速；2）与大连国资企业成立合资子公司，负责“绿电点亮大连”项目建设，新能源业务实现突破；3）拓展VR/AR 业务及新能源业务后，能够用更多的形式对数字城市、绿色形式进行赋能，客户粘性及项目可持续性有望提升，同时也更有利于公司进行地域拓展；4）除文旅板块应用外，Holovis 多项技术可用于汽车、建筑等工业领域，未来如果公司能在国内市场开发稳定成熟的商业模式，则长期发展空间充足。

    盈利预测及评级：预计2023-2025 年，公司归母净利1.50/1.85/2.30 亿元，对应6 月9 日收盘价23.9/19.4/15.6x PE。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：建设需求不及预期，结转毛利率不及预期，系统性风险。