【投资要点】

    公司公布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司收入22.71 亿元，同比+26.90%，实现归母净利润2.20 亿元，同比+52.57%；对应Q3 单季度收入9.45 亿元，同比+24.32%，归母净利润0.97 亿元，同比+39.10%。

    Q3 营收及业绩增速持续高增长。随着公司新能源业务进一步发展，公司单季度营收持续高增长，其中2024Q1-Q3 单季度营收同比增速分别为18.69%/35.50%/24.32%;公司2024Q1-Q3 单季度归母净利润同比增速分别为140.15%/42.66%/39.10%，主要系新能源业务迅速发展，带来较可观的利润。

    毛利率环比同比均提升显著。2024Q1-3，公司毛利率25.12%，较2023全年19.24%的毛利率提升显著。2024Q3 单季度，公司毛利率29.35%，较Q2 的21.55%及Q1 的23.07%提升显著。2024H1，公司新能源业务毛利率32%，电梯业务毛利率16%，我们判断今年以来随着公司新能源订单逐步确认收入，收入占比提升，故公司整体毛利率有所提升。

    回款加强，现金流延续改善趋势。2024 年前三季度公司经营净现金流流入3.02 亿元，同比增长411.12%，现金流改善明显，主要原因是新能源回款增加所致。截止到2024 年9 月，公司应收账款及票据11.17亿元，销售百分比49.20%，较2023年同比的55.78%及2024H1的88.09%均下降明显，体现现金流情况好转。

    新能源在手订单充沛，业绩有望持续高增长。公司子公司天启鸿源在2019 年成立后，凭借新能源专业技术优势，高强度、快节奏抢抓了一批优质风电、光伏、储能等新能源项目；据公司半年报，截至2024H1，公司有河北承德300MW 风储氢一体化与500MW 风光储氢等项目均已进入开工建设阶段，公司在手订单丰富。此外公司在核心人员行业经验、储能产品技术创新等方面均有竞争优势。我们认为随着公司新能源电站与储能业务持续确认收入，公司业绩有望持续高增长。

    　　【投资建议】

    新能源电站与储能行业快速发展，公司作为行业新星有望持续受益。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年营收为31.83/36.87/41.41 亿元，同比增长31%/16%/12%；归母净利润为3.06/4.20/4.98 亿元，同比增长41%/37%/18%，对应目前市值为15.63/11.37/9.60x PE。维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　回款不及预期；原材料价格波动风险。

    　　储能电力市场运行机制风险。

    　　绿电增长速度与储能技术发展不均衡风险。