公司发布2023 年半年报，业绩超预期。2023 年H1，公司实现营收10.29亿元，同比增长3.29%，实现归母净利润0.74 亿元，同比增长44.14%，归母净利润表现亮眼。截至2023 年6 月30 日，公司资产总额31.04 亿元，资产负债率为36.90%，归属于母公司所有者权益17 亿元，总资产规模和资产结构持续优化。目前，公司已初步实现电梯部件传统业务与新能源电站开发及储能系统集成业务双主业经营局面，积极发展新能源钣金业务，新老业务协同发展，实现公司经营效益稳步增长。

    　　盈利能力持续提升，股权激励费用扰动管理费用率。2023 年H1，公司销售毛利率和销售净利率分别为16.11%和6.51%，较去年同期提升2.09pct 和1.50pct，其中在电梯部件业务方面，公司积极应对市场竞争加剧和大宗原材料价格波动风险，主动调整备货节奏，持续优化产品结构，继续扩大市场份额，产品综合毛利有所提升。费用率方面，公司2023 年上半年销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.62%、8.79%和3.36%，除管理费用率外，其他费用率较上年同期基本保持稳定，管理费用率提升主要系股权激励费用增加所致，整体看，公司费用控制能力较强。

    　　天启鸿源技术领先，储能项目加速落地，公司成长空间打开。子公司天启鸿源完全自主掌握3S（BMS、PCS、EMS）技术，并在此基础上开发出行业独特的天启AI 智能模块，以“3S 技术+AI 智能模块+均衡技术”形成智能组串式储能解决方案，未来储能电站对电芯的精细化管理提出更高要求背景下，天启鸿源在储能系统集成技术上具有先发优势。从项目落地情况看，2023年H1，子公司天启鸿源开发取得了承德围场1.1GWh 共享储能电站项目更新行政审批备案，并于5 月19 日正式开工。中标南方电网广东佛山25MW/50MWh 网侧储能电池模块级管理液冷储能系统集成项目，将于三季度完成交付；在新能源电站业务方面，天启鸿源完成了航天鸿源围场御道口300MW 风储氢一体化项目和承德航天天启500MW 风光储氢一体化多能互补示范项目的前期开发工作，且已正式开工。同时，天津铭源嘉旺静海中旺镇100MW风力发电项目前期开发工作也基本完成，并将于三季度开工建设。

    　　公司新能源业务依托多能互补电站与网侧共享储能电站协同开发发展模式，重点在手项目已全面进入开工建设阶段，为后期业绩增长打下坚实基础。

    　　投资建议：考虑到股权激励费用对公司未来两年净利润的影响，预计2023-2025 年实现营收51.25/94.33/104.65 亿元， 实现归母净利润2.23/6.29/8.02 亿元，对应PE 为18.7/6.6/5.2x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨、宏观经济下行、项目进展不及预期。