事件：公司发布2022 年度三季报。单三季度公司实现营业收入7.92 亿元，同比增长19.88%；归母净利润0.58 亿元，同比增长9.08%；扣非归母净利润0.57 亿元，同比增长12.07%。前三季度公司实现营业收入17.89 亿元，同比增长7.55%；归母净利润1.10 亿元，同比下降5.02%；扣非归母净利润1.08 亿元，同比下降2.

    29%。

    点评：

    疫情影响基本消退，主业恢复增长。公司前三季度收入同比增速分别为23.01%/-14.40%/19.88%，归母净利润同比增速分别为18.88%/-33.38%/9.08%，Q2 受到疫情影响较为明显，Q3 已基本恢复。公司前三季度毛利率分别为13.30%/14.64%/17.79%，改善趋势明显。三季度毛利率环比+3.15pct，同比+2.20pct，大宗商品价格上涨带来的不利影响正在消退。三季度净利率为7.64%，环比+2.66pct，同比-0.46pct，主要是管理费用率同比+2.38pct。鉴于三季度公司少数股东收益仅0.02亿元，预计天启鸿源尚未体现利润，业绩增长主要来源于电梯零部件业务。

    股权激励落地，预计Q4 将贡献业绩。9 月7 日公司对天启鸿源管理人员及核心员工15 人授予1000 万股，根据公司2022 年限制性股票激励计划，首批股票解禁要求为天启鸿源2022 年净利润不低于0.80 亿元。2022 年上半年，公司控股子公司天启鸿源实现营业收入1109.20 万元，净利润-1169.57 万元。目前天启鸿源及其子公司取得2 个新能源一体化项目，包含600MW 风电、200MW 光伏，合计批复总投资额达55.30 亿元，未来随着项目逐步落地，业绩目标完成确定性较强，天启鸿源业绩有望于四季度大规模体现。

    储能行业持续景气，储能集成业务有望快速增长。南方电网规划十四五期间新型储能装机达到20GW，国家电网规划到2030 年经营区新型储能装机达到100GW，新型储能迎来黄金发展期。根据储能与电力市场统计，2022 年已启动的独立储能项目总计231 个、规模70GWh，其中进入实质性阶段的项目110 个、规模21.7GWh。鉴于天启鸿源已自主掌握PCS、EMS、BMS 等核心部件的技术能力，具备较强的技术优势，我们认为公司将在储能市场，尤其是对性能技术要求较高的独立储能市场上形成较强竞争力。

    维持“买入”评级：公司作为国内领先的电梯零部件生产企业，随着募投项目逐步投产，电梯业务有望保持增长；同时，公司通过收购天启鸿源股权切入新能源和储能赛道。鉴于2022 下半年以来国内独立储能项目推进较快，公司有望凭借技术和项目经验优势在储能集成市场大放异彩，我们调整了对公司的业绩预测，预计20 22-2024 年公司归母净利润分别为2.09、3.51、4.83 亿元（调整前分别为2.39、3.12、4.00 亿元），分别同比增长39.00%、67.56%、37.55%，对应PE 分别为41.37、24.69、17.95 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源项目推进不及预期的风险；募投项目进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；政策不及预期的风险。