公司发布2023 年半年报，公司23Q2 收入7.3 亿，同增13.3%（23Q1 同增11.6%），归母净利0.3 亿，同增678.7%（23Q1 同增325.7%），扣非归母净利0.3 亿，同增509.3%（23Q1 同增210.5%）；23H1 实现收入11.2 亿，同增12.7%，归母净利0.5 亿，同增487.3%，扣非归母净利0.4 亿，同增345.5%。

    　　分渠道，23H1 工程渠道（B 端）4.8 亿（占比46.6%），同增9.9%；经销商零售渠道（C 端）2.3 亿（占比22.5%），同增7.3%；经销商工程渠道（b端）3.0 亿（占比28.89%），同增6.7%；电商渠道0.2 亿（占比2.0%），同增22.7%。

    　　分产品，23H1 钢质安全门销售7.1 亿（占比68.3%），同减2.8%；其他门2.5 亿（占比24.5%），同增59.4%；智能锁0.7 亿（占比7.2%），同增11.1%。

    　　23H1 公司经营活动产生的现金流量净额1.4 亿（22 年同期为-2.3 亿），主要系销售额增长及回款增加。

    　　23H1 公司毛利率26.6%，同增5.0pct；归母净利率为4.4%，同增5.6pct。

    　　公司生产规模效应明显，保证合理利润空间。23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为11.4%/4.4%/2.7%/0.1%，同比-0.9/-0.4/-0.7/0.8pct。

    　　重点开发工程客户，经销+电商多渠道运营

    　　公司主要拥有3 种销售渠道，分别为经销商渠道、工程渠道、电商渠道。

    　　目前公司已形成了直接销售、经销商和电商平台等多元化销售渠道体系，公司经销商渠道优势明显，基本覆盖全国 2800 多个县市及地区，服务网点上万个，安装、售后服务均有保障。2021 年以来，公司重点开发工程客户，公司总部采取多方式加强与头部房企的战略协同，鼓励和支持工程商、经销商开拓工程订单，并设立直营团队，积极跟进。公司持续与各大优质房地产商保持合作关系，并大力拓展合作产品的品类，与龙湖、华润、保利、万科等著名房地产开发企业签订战略合作协议，被评为地产首选供应商钢质入户门类第一名，并大力拓展与工程客户合作的产品品类，入户门的基础上，增加了智能锁产品、木门的合作，公司和标杆商场签订战略联盟协议，拓展零售新渠道。

    　　智能制造赋能，生产规模效应明显

    　　公司结合全渠道的电子商务解决方案，通过智能生产系统的构建，建成防盗安全门制造的自动化、智能化、流水线化制造加工设备的数据互联互通共享共用；实现智能物流与仓储系统的建设；形成有王力安防特色的离散型智能制造应用新模式，提质提效，降低劳动强度，降低运营成本形成可以在行业内复制并推广应用的制造新模式，引领行业的转型升级。

    　　目前国内安全门市场对定制化、个性化产品要求越来越高，定制化生产对安全门企业生产的柔性化提出更高的要求。公司是国内生产规模最大的安全门企业之一，拥有长恬、武义、四川三大生产基地，其中长恬生产基地为募投项目，主要生产钢质安全门、其他门、智能锁，现处于不断调试优化生产产线和协调各生产环节衔接的阶段，尚未达到规划产能，仍在产能爬坡中，23H1 产量提升幅度较大；武义生产基地主要生产钢质安全门和其他门等非标准门类产品，产量相对较低；四川生产基地部分厂房已经投入生产，23H1 产量提升幅度较大。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司践行“智能制造、智能管理、智能产品”发展战略，持续完善产品结构，构建多渠道、多品类营销体系；持续优化长恬生产基地产线试运行状态，致力于募投项目产能的提升，推进四川生产基地的建设，进一步降本增效；建设强化营销服务体系，加大工程渠道客户的开发力度，谨慎管控工程渠道客户回款风险。我们预计公司23/24/25 年归母净利分别为2.1/2.7/3.4 亿元，EPS 分别为0.5/0.6/0.8 元/股，对应PE 分别为24X/19X/15X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济周期波动风险；行业和市场竞争加剧风险；房地产行业波动风险；经销商管理风险；应收款项增长及发生坏账风险；毛利率下滑风险等。