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王力安防(605268)机构评级研报股票分析报告

 
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王力安防(605268):制造优势加持下扩张产能 业绩驶入增长快车道

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2023-05-28  查股网机构评级研报

  公司为国内安全门、锁领军企业,行业唯一上市公司,2017-2021 年收入、归母净利润(不考虑信用减值)的复合增速分别为12.8%、2.4%。

      2022 年受地产影响较大,销量下滑+减值计提导致业绩承压。

      安全门行业集中度低,钢价高企+地产下行+品牌集中加速行业出清,公司作为行业龙头持续受益。22 年钢制入户门品类中TOP1 品牌为王力,首选率为17%,相比其他消费建材TOP1 品牌首选率还有提升空间(如东方雨虹在防水材料中的首选率为30%),在钢价高企+地产下行+品牌集中背景下,行业出清有望加速,我们看好头部企业的市场份额增加。

      产能快速扩张、成本持续下降,预计23-24 业绩迎向上拐点。公司最核心的是制造优势:1)产能快速扩张,抢占市场份额。目前公司拥有3 个生产基地,其中长恬和蓬溪为新建基地,于21 年下半年陆续投产。新基地投产前,公司产能超过150 万樘;新基地投产后,预计公司产能将超过240 万樘,公司有望持续抢占市场份额。2)打造行业领先智能工厂降本增效,毛利率有望迎拐点。公司长恬募投项目是门、锁行业唯一的智能门锁及智能家居制造基地,将原有工艺需要的34 人缩减至1 人,可大幅缩减用工和提高产能,缩短产品生产周期。此外,工厂已于21-22 年陆续转固,随着产能利用率提升,转固影响逐渐摊薄,从而带动公司毛利率提升。我们测算23-24 年公司钢质安全门单位成本同比-7.1%/-1.8%,毛利率分别为29.2%/30.5%,同比+4.6 /+1.2pct,毛利率有望迎来拐点。

      投资建议:我们预计23-25 年公司实现归母净利润1.97/2.99/3.37 亿元,对应EPS 0.45/0.67/0.76 元。公司作为当前安全门行业唯一A 股上市企业,未来有望在融资优势帮助下突破产能瓶颈,凭借制造优势、渠道优势、品牌优势持续提高市占率,给予公司23 年目标PE 23 倍,对应目标股价10.24 元。首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:地产复苏不及预期,原材料价格剧烈波动,产能释放不及预期。

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