公司发布限制性股票激励计划（草案），拟通过定向增发授予限制性股票1360 万股，占股本总额比3.12%。其中，首次授予1093 万股，授予价格为4.67 元/股，激励对象324 人，包括8 名高管及316 名中层管理人员及核心技术人员，激励对象中员工占比较高，有利于提升团队凝聚力，共同分享公司经营发展成果。拟预留267 万股，占股本总额比0.61%，占激励计划比为19.63%。本次授予的股票将分两期解禁，分别于自限制性股票登记完成之日起12/24 个月后解禁，每期解禁比例分别为50%/50%。根据公司测算，假设22 年7 月初首次授予限制性股票，不包括预留部分，预计22-24 年股份支付费用分别为1243.43/1613.02/369.59 万元，合计3226.03万元。

    本次股权激励计划设置公司和个人双重层面考核体系，21-23 年归母净利润CAGR 目标值为45%。（1）公司业绩层面：22 年分别对收入、归母净利润设置触发值、目标值考核，22 年收入触发值、目标值分别为27.77/31.74亿元，同比分别+5%/+20%，归母净利润触发值、目标值分别为1.58/2.06亿元，同比分别+15%/+50%，达到触发值、目标值分别可解锁40%/100%，最终解除限售比例=收入解锁比例*50%+归母净利润解锁比例*50%；23 年收入、归母净利润考核目标为41.26/2.89 亿元，同比21 年分别增长不低于56%/110%，21-23 年收入、归母净利润CAGR 目标值分别为25%/45%，收入及利润目标均达成解锁100%，达成其中之一解锁50%。（2）个人绩效层面：激励对象个人当年实际解除限售额度=个人当年计划解除限售额度×公司层面解除限售比例×个人层面解除限售比例。

    安全门生产规模效应明显，自动化产线有望提升盈利能力。公司是国内生产规模最大的安全门企业之一，已在浙江永康、浙江武义和四川遂宁设有4 大生产基地。17-19 年安全门销量每年均超过150 万樘，21 年销量达到178 万樘，同比+10.70%。公司生产、销售规模在同行业内具有明显优势，并持续推进浙江长恬厂区、四川厂区工厂建设，部分产线已于21 年开始试投产。安全门生产规模效应明显，自动化产线逐步投产有望进一步提高产能水平，提升盈利能力。

    盈利预测与评级：公司深耕安全门、木门、智能锁细分领域，产品研发实力强，工程及经销渠道规模持续扩大，短期利润承压主要由于上游原材料价格暴涨，以及募投产能转固并计提折旧，伴随公司优质产能逐步释放，我们预期公司有望保持稳健发展，预计22-24 年归母净利润分别为2.41/3.38/4.56 亿元，同比+75%/+40%/+35%，对应PE 16X/12X/9X ，维持“增持”评级。

    风险提示：本次股票激励计划推进不及预期、地产政策风险、原材料价格波动、产能释放不及预期、市场竞争加剧等。